“慢牛”會(huì)是節(jié)后行情的主基調(diào)。盡管看好后市，但眾機(jī)構(gòu)及業(yè)內(nèi)人士目前普遍持有的觀點(diǎn)仍然認(rèn)為不會(huì)出現(xiàn)快進(jìn)的牛市。

春節(jié)小長假轉(zhuǎn)瞬即逝，在“2·18”（俺要發(fā)）這個(gè)聽起來吉祥的日子，A股市場迎來牛年首個(gè)交易日。

鼠年行情可圈可點(diǎn)

回望庚子鼠年，雖開局于“史上最差”時(shí)點(diǎn)，期間亦經(jīng)歷多重動(dòng)蕩，但A股先抑后揚(yáng)，最終走出了一波結(jié)構(gòu)性牛市。

2020年1月23日，豬年最后一個(gè)交易日，這天凌晨，武漢市新冠肺炎疫情防控指揮部發(fā)布通告武漢“封城”，隨后全國 31 個(gè)省市相繼宣布啟動(dòng)重大突發(fā)事件一級響應(yīng)?？只徘榫w隨即傳導(dǎo)到股市，上證指數(shù)當(dāng)日收盤報(bào)2976.53點(diǎn)，跌幅超2%。

而鼠年首個(gè)交易日，2020年2月3日，滬深兩市開盤便有超3000只個(gè)股跌停，逾3200只個(gè)股跌幅超9%。截至收盤時(shí)，上證指數(shù)跌幅8.73%報(bào)2716.70點(diǎn)，深證成指跌9.13%報(bào)9706.58點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指跌8.23%報(bào)1769.16點(diǎn)。

但看結(jié)果，截至今年春節(jié)前的最后一個(gè)交易日，2021年2月10日，鼠年的上證指數(shù)累計(jì)上漲22.8%，深證成指累計(jì)上漲49.43%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)累計(jì)上漲77.09%。A股總市值達(dá)到89.19萬億元，相較豬年最后一個(gè)交易日增長了24.79萬億元，增幅38.5%。如果簡單粗暴地以中國結(jié)算公布的最新數(shù)字1.78億戶A股股民來計(jì)算，平均每戶賺了13.93萬元！

A股鼠年的出彩表現(xiàn)不僅與全球性“放水”有關(guān)，中國經(jīng)濟(jì)的表現(xiàn)也是可圈可點(diǎn)。

面對疫情帶來的沖擊，去年各國紛紛推出財(cái)政貨幣政策以期降低損失。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2020年11月，全球主要國家通過的財(cái)政刺激政策已達(dá)到 12萬億美元，占全球GDP的12%左右。

同時(shí)，多國央行實(shí)行超寬松貨幣政策，既包括直接的利率調(diào)控，也包括一系列針對性政策。截至2020年年底，全球超過60%的經(jīng)濟(jì)體將利率下調(diào)至1%以下，部分國家和地區(qū)進(jìn)入負(fù)利率。

此外，根據(jù)中國國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)初步核算，2020年我國GDP按可比價(jià)格計(jì)算較上年增長2.3%，在全球一枝獨(dú)秀。在全球貿(mào)易遭遇嚴(yán)重沖擊的背景下，全年貨物進(jìn)出口總額創(chuàng)歷史新高，成為2020年全球唯一實(shí)現(xiàn)貨物貿(mào)易正增長的主要經(jīng)濟(jì)體。

總的來說，鼠年A股也見證了中國資本市場改革開放和疫后經(jīng)濟(jì)逐步修復(fù)再企穩(wěn)向上。

“開門紅”已有征兆

牛年“開門紅”！事實(shí)上，在春節(jié)小長假的最后一天，甚至春節(jié)前最后兩個(gè)交易日，市場已有預(yù)期。

鼠年最后兩個(gè)交易日，A股演繹了一波紅包行情，大幅收漲，主要寬基指數(shù)漲幅喜人。彼時(shí)，有機(jī)構(gòu)人士指出，投資者的做多熱情或來自于央行的最新表態(tài)。

招商證券研報(bào)指出，央行避免市場主體過度加杠桿催生資產(chǎn)價(jià)格過快上漲和防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的政策意圖是2021年1月下旬流動(dòng)性緊張的真正原因。而據(jù)此推斷，春節(jié)前后流動(dòng)性應(yīng)該較為友好。

2月18日一早，諾安基金發(fā)布觀點(diǎn)認(rèn)為，流動(dòng)性節(jié)前處于正常偏寬裕位置，而節(jié)后央行短期的公開市場操作仍將是流動(dòng)性判斷的重要方向。節(jié)前流動(dòng)性與此前中央經(jīng)濟(jì)會(huì)議中表述“不急轉(zhuǎn)彎”的貨幣信貸政策相一致，預(yù)計(jì)今年政策溫和退出的方向不會(huì)改變。在美國刺激政策落地后，中短期將繼續(xù)關(guān)注全球核心通脹預(yù)期，中美兩國長端利率走勢等重要指標(biāo)。

信心還來自于歷史經(jīng)驗(yàn)。渤海證券分析師宋旸指出，很多研究表明，A股存在一定程度的日歷效應(yīng)，尤其在長假前后特別明顯。據(jù)過去16年長假后A股主要指數(shù)的分段表現(xiàn)，春節(jié)長假過后A股上漲概率較高。中原證券分析師張剛也指出，預(yù)計(jì)春節(jié)后A股短線小幅上揚(yáng)的可能性較大。

值得一提的是，作為聰明錢代表的北向資金在節(jié)前持續(xù)掃貨，北向資金連續(xù)7個(gè)交易日保持凈流入，合計(jì)金額超過350億元。

招商銀行研報(bào)指出，2021年股市環(huán)境料為“盈利改善、資金偏緊”。盈利上看，一季度盈利有望維持修復(fù)態(tài)勢，4月-5月或?yàn)楣拯c(diǎn)，整體估值仍處歷史高位，但企業(yè)盈利的更快修復(fù)使其在全球股指中具有更明顯的相對優(yōu)勢，資金面寬松程度料不如2020年，但并不意味著股市一定是弱勢表現(xiàn)。

不過，也不乏冷靜者。方正證券首席市場分析師趙偉認(rèn)為，大盤中長期趨勢依舊是慢牛行情，震動(dòng)盤升是主基調(diào)，但階段大盤而言，仍區(qū)間震蕩蓄勢為主。

“機(jī)構(gòu)之間、公私募之間、機(jī)構(gòu)與散戶之間、內(nèi)外資之間將為了爭奪A股市場話語權(quán)與定價(jià)權(quán)而博弈加劇，誰擁有了市場話語權(quán)，誰就會(huì)擁有市場優(yōu)先定價(jià)權(quán)，節(jié)前的市場如此，節(jié)后的市場也將如此，這才是市場不確定性所在，也是市場魅力所在。”他說。

節(jié)前，信達(dá)期貨曾表示“看空”節(jié)后的A股，其看空的三大邏輯為：市場風(fēng)格頻繁切換，A股資金抱團(tuán)將面臨“三個(gè)和尚沒水吃”的困境；春節(jié)期間，外圍市場不確定性增大；機(jī)構(gòu)散戶風(fēng)聲鶴唳，外圍市場的殺跌和美國VIX指數(shù)到達(dá)30%以上的高位水平可能會(huì)帶來恐慌性拋售。

然而目前來看，第二、第三項(xiàng)邏輯的打擊力度已經(jīng)減弱。春節(jié)期間，風(fēng)險(xiǎn)偏好抬升全球股指。2月11日至2月16日，英國富時(shí)100、俄羅斯RTS、日經(jīng)225指數(shù)、恒生指數(shù)區(qū)間漲幅分別為3.6%、3.3%、3.1%、2.4%，其中日經(jīng)225指數(shù)創(chuàng)近30年新高，富時(shí)A50期貨上漲1.13%。

同時(shí)，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期加強(qiáng)，帶動(dòng)大宗商品普漲。春節(jié)期間，原油漲幅居前，工業(yè)金屬次之。其中，國際油價(jià)突破60美元/桶，美油3月合約上漲至13個(gè)月高點(diǎn)至60.12美元/桶，布油4月合約漲至63.24美元/桶。

“慢?！睍?huì)是節(jié)后行情的主基調(diào)。盡管看好后市，但眾機(jī)構(gòu)及業(yè)內(nèi)人士目前普遍持有的觀點(diǎn)仍然認(rèn)為不會(huì)出現(xiàn)快進(jìn)的牛市。

前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍稱，雖然2021年還是牛市走勢，但仍然強(qiáng)調(diào)慢牛、長牛，而不是單邊牛市。只有業(yè)績好的企業(yè)才會(huì)不斷受到資金加持、不斷創(chuàng)出新高，而差的公司還是無人問津，市場結(jié)構(gòu)分化的特征依然明顯。

申萬宏源首席市場專家桂浩明也表示資金面不支持“大牛市”。

他認(rèn)為，中國經(jīng)濟(jì)在2021年將進(jìn)一步復(fù)蘇，回到常態(tài)化運(yùn)行的狀態(tài)，所以整個(gè)資金面可能和2020年有所不同，會(huì)略有收緊。在這種情況下，股市不會(huì)出現(xiàn)大牛市格局。同時(shí)，2021年也是一個(gè)轉(zhuǎn)型的階段，伴隨著中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，市場將呈現(xiàn)以結(jié)構(gòu)性行情為主的格局，而改革會(huì)成為2021年中國資本市場的一個(gè)基本特征。

關(guān)鍵詞： 市場 牛年 開門紅 節(jié)后