主營(yíng)血制品的華蘭生物，正分拆子公司華蘭疫苗上市創(chuàng)業(yè)板。

招股書(shū)顯示，華蘭疫苗主營(yíng)疫苗產(chǎn)品，其中四價(jià)流感疫苗的銷(xiāo)售額占收入比超9成。四價(jià)流感疫苗，是華蘭疫苗的生命線，也是華蘭疫苗估值的基礎(chǔ)。

圍繞該疫苗，華蘭疫苗的經(jīng)營(yíng)、資本等故事徐徐展開(kāi)。2020年，華蘭疫苗因監(jiān)管機(jī)構(gòu)的批簽發(fā)周期，業(yè)績(jī)出現(xiàn)劇烈變化。同年，高瓴資本和晨壹基金以138億元估值入股，而民生證券曾對(duì)華蘭疫苗給出240億-280億元估值。

三個(gè)月反轉(zhuǎn)業(yè)績(jī)

所謂四價(jià)流感疫苗，覆蓋面較先前三價(jià)流感疫苗更加廣泛。根據(jù)招股書(shū)，華蘭疫苗的四價(jià)流感疫苗于2018年率先在國(guó)內(nèi)上市。次年，華蘭疫苗該款產(chǎn)品的批簽發(fā)量，占比國(guó)內(nèi)同類(lèi)產(chǎn)品總量的86%。

絕對(duì)的市場(chǎng)份額，帶來(lái)可觀的收入。2019年，華蘭疫苗的四價(jià)流感疫苗銷(xiāo)售額9.71億元，占當(dāng)期總收入的92.7%。不過(guò)，2020年開(kāi)始，華蘭疫苗的業(yè)績(jī)出現(xiàn)過(guò)山車(chē)式變化。

2020年上半年，華蘭疫苗的四價(jià)流感疫苗收入-599.08萬(wàn)元，同期華蘭疫苗的主營(yíng)收入-433.22萬(wàn)元。招股書(shū)中，華蘭疫苗把業(yè)績(jī)虧損歸結(jié)于四點(diǎn)。

其一，流感疫苗有明顯的季節(jié)性，主要集中在下半年；其二，流感疫苗實(shí)行一票制，上半年有疾控中心退還未接種的流感疫苗；其三，部分疾控中心下調(diào)了華蘭疫苗的采購(gòu)價(jià)格；其四，華蘭疫苗2019年生產(chǎn)的四價(jià)流感疫苗基本于當(dāng)年全部銷(xiāo)售。

巧合的是，華蘭疫苗的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手金迪克，也正在申請(qǐng)IPO并公開(kāi)了招股書(shū)。2020年上半年，金迪克的四價(jià)流感疫苗實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售額8740.83萬(wàn)元。同類(lèi)產(chǎn)品，同個(gè)時(shí)間段，卻有著截然不同的銷(xiāo)售結(jié)果。

到了2020年三季度，四價(jià)流感疫苗的銷(xiāo)售又出現(xiàn)反轉(zhuǎn)。華蘭疫苗在招股書(shū)披露，截至2020年9月，其生產(chǎn)的四價(jià)流感疫苗、流感病毒裂解疫苗累計(jì)獲得1043.15萬(wàn)劑批簽發(fā)許可證，并實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入11.08億元、凈利潤(rùn)4.16億元。

三個(gè)月時(shí)間，華蘭疫苗從業(yè)績(jī)虧損，變?yōu)槔麧?rùn)數(shù)億。若按照招股書(shū)的解釋?zhuān)苡锌赡苁侨A蘭疫苗在2020年三季度拿到四價(jià)流感疫苗的批簽發(fā)許可證，并大量銷(xiāo)售。

根據(jù)中國(guó)食品藥品檢定研究院的生物制品簽發(fā)表，自2020年8月起，華蘭疫苗的確有四價(jià)流感疫苗的批簽發(fā)許可證記錄，合計(jì)約823萬(wàn)劑。

但值得注意的是，2019年華蘭疫苗的同類(lèi)疫苗批簽發(fā)量836.1萬(wàn)劑，銷(xiāo)售額9.71億元；2020年前三季度，華蘭疫苗的同類(lèi)疫苗批簽發(fā)量823萬(wàn)劑，總收入11.08億元。參考四價(jià)流感疫苗過(guò)去在收入構(gòu)成占比超9成，2020年三季度，該類(lèi)疫苗或幾乎大部分銷(xiāo)售。

對(duì)此，《投資者網(wǎng)》就三季度業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)，是否為獲簽疫苗后當(dāng)季向客戶(hù)大量鋪貨以調(diào)節(jié)利潤(rùn)等問(wèn)題向華蘭疫苗電話求證，但始終無(wú)人接聽(tīng)。

長(zhǎng)達(dá)10多年的應(yīng)收賬款

華蘭疫苗短期內(nèi)實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)，可能與其收入確認(rèn)原則有關(guān)。招股書(shū)披露，客戶(hù)簽收相關(guān)材料和貨物，且華蘭疫苗取得簽收單據(jù)后，就“按合同或訂單約定價(jià)格確認(rèn)銷(xiāo)售收入”。

這種模式，容易推高應(yīng)收賬款的規(guī)模。2017年至2019年，華蘭疫苗的應(yīng)收賬款余額為2.24億元、6.14億元、7.74億元，分別在同期主營(yíng)收入中占比78.78%、76.45%、73.77%。

這段時(shí)間內(nèi)，應(yīng)收賬款欠款的第一大客戶(hù)，一直都是國(guó)藥集團(tuán)。金額沒(méi)有變化，一直都是3746.04萬(wàn)元。

這筆賬款，其實(shí)由來(lái)已久。招股書(shū)披露，2009年國(guó)內(nèi)出現(xiàn)流感疫情后，華蘭疫苗委托國(guó)藥集團(tuán)向全國(guó)配送其生產(chǎn)的甲流疫苗，合計(jì)金額1.65億元

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