自5月27日在岸、離岸人民幣兌美元匯率雙雙升破6.4關(guān)口，人民幣正式進(jìn)入“6.3時(shí)代”。

5月28日，人民幣匯率延續(xù)強(qiáng)勁走勢。當(dāng)天，離岸人民幣兌美元已升破6.36關(guān)口，報(bào)6.3598，創(chuàng)下2018年5月以來新高；在岸人民幣兌美元匯率升破6.37，最高報(bào)6.3619，續(xù)創(chuàng)2018年5月以來新高。

去年5月以來，人民幣匯率走出明顯的升值趨勢，離岸人民幣匯率自去年5月27日的低點(diǎn)7.1766升至6.3598，累計(jì)上升8168個(gè)基點(diǎn)。即便人民幣已實(shí)現(xiàn)如此漲幅，但綜市場預(yù)計(jì)未來人民幣匯率或仍有升值空間。

在人民幣升值趨勢下，外資流入股市跡象明顯。

本周北向資金凈流入額達(dá)468.13億元，創(chuàng)滬深股通開通以來單周凈流入額新高，與此同時(shí)，A股也加速上漲，上證指數(shù)也已突破3600點(diǎn)的關(guān)口位置。

此外，人民幣升值將對國民經(jīng)濟(jì)諸多方面產(chǎn)生影響。

從進(jìn)出口角度來看，人民幣升值或緩解大宗商品價(jià)格上漲帶來的壓力，進(jìn)而降低進(jìn)口企業(yè)成本。

對于普通居民則意味著人民幣的海外購買力上升。以去年5月28日的人民幣兌美元匯率計(jì)算，換得10萬美元需要支付人民幣71.70萬元，而現(xiàn)在僅需63.70萬元，足足少花8萬元。

升值應(yīng)對輸入型通脹？

2015年“8·11匯改”之后，人民幣匯率的形成機(jī)制漸趨市場化，其長期走勢與美元指數(shù)的呈強(qiáng)相關(guān)性。從歷史走勢來看，美元指數(shù)上行則對應(yīng)人民幣兌美元匯率下降，反之則上升。

“美元走弱是近期人民幣兌美元匯率升值的重要推動因素。”5月27日，東吳證券研究員邵翔向時(shí)代周記者表示。

時(shí)代周報(bào)記者注意到，自去年5月以來，美元指數(shù)持續(xù)下行，由高點(diǎn)100點(diǎn)左右降至如今90點(diǎn)左右，降幅接近10%。美元的走弱成為本輪人民幣升值的主要推動力，而美元走弱的直接原因則與美聯(lián)儲貨幣“放水”有關(guān)。

“2020年下半年以來，人民幣明顯升值而美元指數(shù)持續(xù)貶值的直接原因就是疫情后西方國家采取了極度寬松的貨幣大放水，美國的M2同比增速超過20%創(chuàng)歷史新高，而同時(shí)期中國的M2同比增速只有10%左右?！眹抛C券分析師燕翔在其研報(bào)中表示。

邵翔認(rèn)為，近期央行對升值緩解輸入型通脹的言論，也使人民幣升值預(yù)期有所升溫。

2020年下半年以來，由于美元走弱，以美元計(jì)價(jià)的國際大宗商品價(jià)格普遍大幅上漲，導(dǎo)致我國PPI漲幅擴(kuò)大，對我國通脹造成壓力。國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，4月份，全國工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格同比上漲6.8%，環(huán)比上漲0.9%；工業(yè)生產(chǎn)者購進(jìn)價(jià)格同比上漲9.0%，環(huán)比上漲1.3%。1—4月平均，工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格比去年同期上漲3.3%，工業(yè)生產(chǎn)者購進(jìn)價(jià)格上漲4.3%。

其中，生產(chǎn)資料價(jià)格上漲9.1%，漲幅比上月擴(kuò)大3.3個(gè)百分點(diǎn)，影響工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格總水平上漲約6.76個(gè)百分點(diǎn)。采掘工業(yè)價(jià)格上漲24.9%，原材料工業(yè)價(jià)格上漲15.2%，加工工業(yè)價(jià)格上漲5.4%。工業(yè)生產(chǎn)者購進(jìn)價(jià)格中，有色金屬材料及電線類價(jià)格上漲23.3%，黑色金屬材料類價(jià)格上漲20.2%，化工原料類價(jià)格上漲13.3%，燃料動力類價(jià)格上漲12.1%。

在國際大宗商品價(jià)格暴漲和國內(nèi)面臨通脹壓力的背景下，通過人民幣升值以對抗“輸入型通脹”的呼聲漸高。其原理是，人民幣持續(xù)升值會降低進(jìn)口企業(yè)面臨的成本壓力，從而減弱大宗商品價(jià)格上漲導(dǎo)致的輸入型通脹壓力。

央行金融研究所所長周誠君在今年4月莫干山會議上的一段發(fā)言令市場開始遐想。周誠君表示，央行最終要放棄匯率目標(biāo)，人民幣在中長期內(nèi)將持續(xù)對美元升值。

5月21日，央行上海總部調(diào)查研究部主任呂進(jìn)中在《中國金融》上撰文，明確建議增強(qiáng)匯率彈性，人民幣適當(dāng)升值，抵御輸入型效應(yīng)。該言論一出，令人民幣升值的預(yù)期再次加強(qiáng)。

不過，兩天后，央行副行長劉國強(qiáng)以答記者問的方式回應(yīng)了市場對于人民幣匯率的關(guān)切。

劉國強(qiáng)指出，央行將注重預(yù)期引導(dǎo)，發(fā)揮匯率調(diào)節(jié)宏觀經(jīng)濟(jì)和國際收支自動穩(wěn)定器作用，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。央行完善以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度，這一制度在當(dāng)前和未來一段時(shí)期都是適合中國的匯率制度安排。

劉國強(qiáng)的回應(yīng)被市場看作是為人民幣升值預(yù)期降溫，表示央行不會通過干預(yù)匯率的方式來應(yīng)對通脹。

不過，本周以來，人民幣走勢依舊強(qiáng)勁，人民幣兌美元匯率接連創(chuàng)下近三年新高。

人民幣升值空間幾何？

市場認(rèn)為人民幣還有上行空間。“人民幣匯率市場比較有慣性，還能漲，6.30是重要的支撐。”邵翔告訴時(shí)代周報(bào)記者。

“從對外貿(mào)易角度分析，考慮到全球其他地區(qū)疫情的反復(fù)，以及美國內(nèi)需的修復(fù)，短期內(nèi)中國對美出口將保持強(qiáng)勁，貿(mào)易順差或繼續(xù)走高，拉動人民幣繼續(xù)升值?！敝行抛C券明明債券研究團(tuán)隊(duì)在研報(bào)中表示。

另外，明明債券團(tuán)隊(duì)指出，美國持續(xù)的貿(mào)易逆差也將從美元貶值角度為人民幣提供支撐?！皬拿纻嵌确治?，當(dāng)前美國經(jīng)濟(jì)修復(fù)走緩導(dǎo)致實(shí)際利率下行，疊加美聯(lián)儲偏鴿派態(tài)度，短期內(nèi)美聯(lián)儲收緊貨幣政策的可能性較低。兩方因素共同作用下，我們認(rèn)為人民幣仍有升值空間?！?/p>

邵翔表示，市場風(fēng)險(xiǎn)情緒回暖，疊加境內(nèi)部分行業(yè)第二季度業(yè)績可能繼續(xù)超預(yù)期，以及外資的流入將進(jìn)一步助推人民幣升值。

申萬宏源宏觀分析師秦泰預(yù)計(jì)，年內(nèi)基準(zhǔn)預(yù)期下人民幣仍可延續(xù)去年以來主動升值的態(tài)勢?！暗@一過程可能伴隨有國內(nèi)消費(fèi)和投資預(yù)期的波折，并不是一帆風(fēng)順的?！鼻靥┰谄溲袌?bào)中表示。

市場目前就人民幣的升值空間產(chǎn)生了分歧。明明債券研究團(tuán)隊(duì)在研報(bào)中表示，美元兌人民幣匯率向下或觸及6.2，而申萬宏源秦泰團(tuán)隊(duì)則預(yù)計(jì)人民幣兌美元匯率將在年底升至6.3-6.4附近。

市場預(yù)期較為一致的則是人民幣升值空間相對有限?！拔矣X得這是不可持續(xù)的，除非海外疫情繼續(xù)惡化，中國出口完全不受影響?！鄙巯璞硎尽?/p>

中金宏觀張峻棟、周彭等在研報(bào)中表達(dá)了類似的觀點(diǎn)。張峻棟等人稱，隨著全球復(fù)蘇深化，外生產(chǎn)能力的恢復(fù)和進(jìn)口價(jià)格的上升，預(yù)計(jì)經(jīng)常賬戶順差會低于2020年，增長動能可能有所放緩，復(fù)蘇不完善不均衡的結(jié)構(gòu)性問題可能會有所發(fā)酵，經(jīng)濟(jì)或面臨調(diào)整壓力，人民幣進(jìn)一步升值的空間可能有限。

利好股市、利空出口？

疫情以來，美聯(lián)儲實(shí)施了長期的寬松貨幣政策。數(shù)據(jù)顯示，去年至今，美元相對于包括歐元、日元、英鎊和人民幣在內(nèi)的所有主要貨幣均處于貶值態(tài)勢，與此相對應(yīng)的則是人民幣的升值。

中國外匯交易中心的CFETS人民幣匯率指數(shù)從2020年5月后的低點(diǎn)91.42上升至目前的97.19，升值幅度逾6%。另外，從長期看，人民幣對美元匯率有進(jìn)一步上升的趨勢。

人民幣匯率升值引發(fā)了市場對人民幣升值削弱出口產(chǎn)品價(jià)格競爭力的擔(dān)憂，特別是對于本輪受外需拉動較弱的下游勞動密集型行業(yè)來說，本幣升值會在一定程度上壓縮相關(guān)企業(yè)的盈利能力。

國信證券對此觀點(diǎn)并不十分認(rèn)同。“實(shí)際上影響沒那么大，多數(shù)情況下匯率是果出口是因，出口好匯率才會升值，如果中國出口不行，人民幣匯率是不太可能持續(xù)升值的。”國信證券在研報(bào)中表示。

中信證券明明研究團(tuán)隊(duì)表示，短期來看，海外疫情反復(fù)疊加歐美外需修復(fù)，全球供給能力修復(fù)受挫將持續(xù)拉動我國出口，或抵消部分貨幣升值帶來的影響；長期來看，我國貿(mào)易結(jié)構(gòu)也在不斷調(diào)整，出口對于勞動密集型產(chǎn)品的依賴下降，因此人民幣升值對出口的影響也有所減弱。

人民幣升值對我國企業(yè)的進(jìn)口利好是顯而易見的?！澳壳拔覈M(jìn)口金額的增長主要來自海外大宗商品價(jià)格上漲的推動，人民幣持續(xù)升值下進(jìn)口企業(yè)面臨的成本壓力以及大宗商品價(jià)格上漲導(dǎo)致的輸入型通脹或有所減弱?！敝行抛C券在其微信公眾號中發(fā)文稱。

另一方面，人民幣升值的影響已經(jīng)擴(kuò)散到二級市場。一般來說，人民幣升值對國內(nèi)股市總體構(gòu)成利好，一是通過匯兌損益影響企業(yè)經(jīng)營和財(cái)務(wù)表現(xiàn)，如外債多、出口多、進(jìn)口原料多的企業(yè)，航空、金融、地產(chǎn)、機(jī)械設(shè)備、家用電器、有色金屬、化工、紡織服裝等行業(yè)是典型代表。

人民幣升值也會吸引外資流入。廣發(fā)證券策略研究團(tuán)隊(duì)在研報(bào)中稱，人民幣匯率升值將成為A股突破箱體震蕩的推手。

“當(dāng)前環(huán)境下人民幣升值對A股市場是明確的利好，短期看我們繼續(xù)維持中期策略的判斷，市場在二三季度有主升浪的行情機(jī)會，指數(shù)有望突破2月18日調(diào)整前的高點(diǎn)。”國信證券在研報(bào)中表示。

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