時代商學院研究員雷映

四環(huán)生物（000518.SZ）連續(xù)三年年報均遭問詢的背后，到底有著怎樣的隱情？

5月25日，四環(huán)生物發(fā)布《關(guān)于對江蘇四環(huán)生物股份有限公司2020年年報問詢函的回復》公告（以下簡稱“《2020年年報回復函》”）。根據(jù)公告內(nèi)容，2020年，四環(huán)生物被會計師出具的審計意見為帶強調(diào)事項段的無保留意見，主要因為該公司子公司江蘇晨薇生態(tài)園科技有限公司（以下簡稱“江蘇晨薇”）已經(jīng)簽訂并部分執(zhí)行的分包合同被迫終止。

實際上，2018—2020年，四環(huán)生物已連續(xù)三年收到了交易所發(fā)送的關(guān)于年報的問詢函。此外，該公司作為我國最早一批上市的上市公司，卻屢次出現(xiàn)業(yè)績爆雷，常年處于“保殼”的掙扎狀態(tài)。上市27年以來，該公司的累計歸母凈利潤為負。

本報告主要說明：

1、四環(huán)生物為何連續(xù)三年收到交易所的年報問詢函？

2、上市以來，其為何業(yè)績屢屢爆雷？

3、四環(huán)生物的累計未彌補虧損、巨額存貨資產(chǎn)是如何形成的？

年報連續(xù)三年遭問詢

2018—2020年，四環(huán)生物的營業(yè)收入分別為3.95億元、4.18億元、5.05億元，對應(yīng)的營業(yè)收入同比增速分別為14%、6%、21%，同期扣非歸母凈利潤分別為-3023萬元、996萬元、2754萬元。不難看出，最近三年，該公司雖然營業(yè)收入實現(xiàn)穩(wěn)定增長，但對應(yīng)的凈利潤卻非常微薄，2018年甚至是虧損狀態(tài)。

2018年年報問詢函顯示，交易所就四環(huán)生物營業(yè)收入持續(xù)增長，但扣非歸母凈利潤卻持續(xù)下滑提出質(zhì)疑，并要求該公司說明銷售費用增長明顯高于營業(yè)收入增長且銷售費用率畸高的原因、報告期末存貨占流動資產(chǎn)的比例高達76%且存貨高達5.8億元的合理性、以及是否存在持續(xù)經(jīng)營能力不足等問題。

2019年年報問詢函顯示，深交所要求四環(huán)生物就收到中國證監(jiān)會下發(fā)的《行政處罰決定書》（[2020]17號）、《市場禁入決定書》（[2020]4號）及《結(jié)案通知書》（結(jié)案字[2020]34、35、36、38、39、41、42、43、44、45、46號）的具體內(nèi)容，核實是否存在應(yīng)披露未披露信息，并再次要求該公司對銷售費用變動的合理性、研發(fā)費用增加且研發(fā)費用資本化處理的合理性作出說明。

2020年年報問詢函顯示，四環(huán)生物子公司江蘇晨薇簽訂的工程金額分別達10億元、3億元的分包合同面臨終止，交易所要求該公司說明合同終止對上市公司持續(xù)經(jīng)營能力的影響，分業(yè)務(wù)板塊的收入確認及收入變動合理性，應(yīng)收賬款、存貨與同行比較的合理性及計提減值損失的充分性、人員結(jié)構(gòu)及薪資水平的合理性。

結(jié)合上述年報問詢函可發(fā)現(xiàn)，四環(huán)生物的經(jīng)營可持續(xù)性存疑、盈利狀況堪憂、信披違規(guī)、銷售費用率偏高、存貨積壓等都是交易所跟蹤關(guān)注的問題。然而，上述問題都跟該公司的業(yè)務(wù)息息相關(guān)，梳理四環(huán)生物上市以來的經(jīng)營布局，不難發(fā)現(xiàn)該公司多次變換業(yè)務(wù)，缺乏可持續(xù)增長的核心業(yè)務(wù)。

賣子償債，巨額存貨去向成謎

更令人驚奇的是，作為一家老牌上市公司，四環(huán)生物大張旗鼓進軍園林綠化業(yè)務(wù)之初，曾經(jīng)一口氣簽下總金額達3.04億元的采購合同，隨后又因無支付能力而違約，導致被供應(yīng)商集體起訴違約，欠下巨債，不得不拍賣資產(chǎn)還債。

資料顯示，2015年12月—2016年3月，四環(huán)生物及子公司江蘇晨薇分別與江蘇春輝生態(tài)農(nóng)林股份有限公司（下稱“江蘇春輝”）、漣水宏茂生態(tài)農(nóng)林開發(fā)有限公司（簡稱“漣水宏茂”）、江蘇澄豐生態(tài)源有限公司（簡稱“江蘇澄豐”）、江陰市華明綠化工程有限公司（簡稱“江陰華明”）、江西綠陽林業(yè)有限公司（簡稱“綠陽林業(yè)”）簽訂合同購買苗木1.05億元、5221.4萬元、2314.16萬元、8585.36萬元、3812.21萬元。因此，四環(huán)生物合計需對外支付3.04億元，金額相當于該公司2015年全年收入的127.77%，占該公司2015年流動資產(chǎn)的68.64%，且半年內(nèi)貨款要全部支付完畢。

然而，該公司2015年年報顯示，合并報表下賬面貨幣資金只有2400萬元左右，加上各類應(yīng)收款總計2.3億元，子公司江蘇晨薇2015年凈資產(chǎn)才7781萬元，凈利潤為負，根本沒有履約能力。2016年10月，由于四環(huán)生物和江蘇晨薇無力支付貨款，五家苗木供應(yīng)商將其告上法庭，要求四環(huán)生物償付貨款及自2016年7月1日起算的利息。直至2017年5月，四環(huán)生物被法院將其持有的江蘇四環(huán)100%股權(quán)拿去公開拍賣，最終以2.67億元競拍成功，靠著拍賣款，四環(huán)生物終于把除春輝生態(tài)外四家公司的苗木債予以償還。

四環(huán)生物為何購買如此之多苗木？答案在2020年年報問詢函里宣布終止的山東中船項目、徐州中船工程項目。

關(guān)鍵詞： 四環(huán)生物 上市 27 累計