原標(biāo)題：特銳德式“沒趕上趟”：充電業(yè)務(wù)仍是“虧本生意”，營收難以覆蓋成本壞賬風(fēng)險不斷累積

近段時間以來，新能源車產(chǎn)業(yè)鏈上的相關(guān)上市公司股價走勢大多走出了獨立行情，遠(yuǎn)遠(yuǎn)強(qiáng)于大盤走勢。不過也并非所有產(chǎn)業(yè)鏈上的公司都能享受市場的熱捧，比如特銳德(300001.SZ)。

據(jù)中國充電聯(lián)盟，截止到2021年6月，全國充電運營企業(yè)所運營充電樁數(shù)量超過1萬臺的共有11家。其中，特銳德子公司特來電新能源有限公司（以下簡稱“特來電”）的運營數(shù)量為22萬臺，市場占有率持續(xù)居于首位。

雖然特來電在充電樁領(lǐng)域持續(xù)居龍頭地位，但特銳德股價走勢卻表現(xiàn)平平，在今年1月29日到達(dá)41.50元/股的高點后，便一路下挫。至5月份方才企穩(wěn)并開始上漲，但仍未突破前期高點。截至7月29日收盤，特銳德報收29.7元/股，總市值為309億元。

資本市場的反應(yīng)，或與特來電久久無法兌現(xiàn)的業(yè)績有關(guān)。

成本與營收的偏離

據(jù)特來電APP，目前在運營的充電樁類型分為直流樁及交流樁。其中，直流樁額定功率在45kw-135kw、15kw-60kw、50kw-150kw、60kw-180kw這些區(qū)間，這類樁也被用戶稱為快樁。交流樁的功率則在7kw，用戶稱之為慢樁。

從成本上來看，據(jù)國盛證券研報，僅單樁的造價成本，7.5kw的慢樁造價為4000元，50kw的快樁造價在6萬元。其中，不考慮用地的年均固定成本分別為900元、1.43萬元。那么，特來電的充電收入能否覆蓋成本？

從特來電APP上可知，特來電充電站向用戶收取的費用由電費及服務(wù)費構(gòu)成，此前有客戶在特來電APP上表示“電費太貴”，特來電對此回應(yīng)稱，“充電費高低取決于場地方接入電價，是按場地方的接入電價向客戶代為收取”，也就是說，在電費固定且是代收取的前提下，特來電的收入主要依靠服務(wù)費。

以廣州區(qū)域為例，據(jù)特來電APP，平臺收取的服務(wù)費在0.1元/度-0.6元/度。以續(xù)航能力較強(qiáng)的小鵬p7為例，該車的NEDC綜合續(xù)航為706km，電池容量為81kwh，照此計算，充電樁給該車充電時最多可收取8.1元-48.6元的服務(wù)費，以6萬元/臺的50kw直流樁成本計算，充電次數(shù)在1234次-7407次可收回成本。據(jù)特來電天貓旗艦店的產(chǎn)品信息，快充充電樁的機(jī)械插拔壽命為大于10000次，也就是說，若服務(wù)費在0.1元/度，充電槍在到達(dá)10000次的插拔次數(shù)時，除去成本的收入僅259元。

而上述推算只是理想狀態(tài)，從特來電APP評論區(qū)可知，前往充電站充電的用戶大多是小車車主。據(jù)國盛證券研報，出租車及網(wǎng)約車的年充電需求為14040kwh，年運行天數(shù)為360天，計算可知日均充電需求為39kwh，同理可算出私家車的日均充電需求為25kwh。若按照0.1元/度的服務(wù)費來算，這兩類車插拔一次的服務(wù)費約在2.5-3.9元，即6萬元/臺的50kw直流樁需插拔15384次-24000次方能收回成本，這還未算上不考慮用地的年均1.43萬元的固定成本。

事實上，0.1元/度的服務(wù)費并非最低價。除特來電APP外，星星充電APP、快電APP上也有運營特來電的充電樁，但服務(wù)價格則存在差異。以廣州市海珠區(qū)瀝滘建和特來電充電站為例，在2021年7月23日16時，特來電APP上的充電價格為1.3元/度（電費：1.0348元/度，服務(wù)費0.2652元/度），快電APP的價格則低至1.0348元/度（電費：1.0348元/度，服務(wù)費0元/度）。

另據(jù)快電APP上的運營信息，包括特來電在內(nèi)的充電樁，平臺多次會將服務(wù)費的收費標(biāo)準(zhǔn)設(shè)置為0元/度。除此之外，快電APP還經(jīng)常開展“一元充滿一輛車”的活動，于每日11點、16點、23點秒殺充電服務(wù)滿減券。值得關(guān)注的是，今年6月8日，國網(wǎng)（山東）電動汽車服務(wù)有限公司（以下簡稱“國網(wǎng)（山東）”）通過App發(fā)布一則嚴(yán)正聲明稱，今年以來，個別充電運營商引入野蠻資本大搞1分錢充電、0服務(wù)費等低價促銷和惡意競爭，嚴(yán)重擾亂了山東區(qū)域正常充電市場秩序，誤導(dǎo)電動汽車車主充值充電，給新能源汽車和充電設(shè)施發(fā)展帶來不良影響。對此，國網(wǎng)（山東）稱，為維護(hù)山東充電市場的健康穩(wěn)定，堅決抵制野蠻資本擾亂充電服務(wù)市場，自6月8日起，全省部分充電站服務(wù)費價格調(diào)整為0.1元/度起。

充電樁既有公共服務(wù)屬性，又有商業(yè)利益訴求。目前特來電的現(xiàn)狀是，市場占有率第一，穩(wěn)居龍頭位置，但是也陷入了盈利的困境，這對于特來電及母公司特銳德來說，都是一種考驗和煎熬，而特銳德選擇將特來電分拆上市，或是其解決資金饑渴的手段之一。近日，特來電收到2.85億元增資款，擬通過增資擴(kuò)股方式引進(jìn)普洛斯、國家電投、三峽集團(tuán)等戰(zhàn)略投資者。

不斷累積的壞賬風(fēng)險

那么，依靠微薄服務(wù)費來獲取收入的特來電，盈利情況如何？

特來電于2014年成立，在2020年以前的財報中，特銳德均未披露該公司的營收及凈利潤情況。公司董事長于德翔僅于2019年4月對股東表示，特來電在前四年累計虧損6億元后，已于2018年跨過盈虧平衡線。而特銳德于2009年上市，從上市年份至2013年的凈利潤合計也僅4.9億元。

雖然財報未披露特來電2018年及2019年的營收及凈利潤數(shù)據(jù)，但或可根據(jù)其他子公司的經(jīng)營情況推算出來。

2018年-2019年，特銳德營收59億元、67億元，凈利潤為1.7億元、2.7億元；同期特銳德披露的主要子公司的合計營收分別為57.6億元、96.1億元，合計凈利潤分別為1.69億元、3.5億元。據(jù)此可以推算出，同期特來電的營收空間在1.4億元、-29.1億元內(nèi)，凈利潤空間則在0.01億元、-0.8億元內(nèi)，另據(jù)財報，在2018年1.4億元的營收內(nèi)，還有5000萬元系特來電供應(yīng)商上期債務(wù)豁免所致。

可以看出，特來電的盈利能力較弱，在經(jīng)歷2018年的短暫盈利后，2019年復(fù)又虧損，并將虧損勢頭延續(xù)至了2020年。據(jù)2020年財報，期內(nèi)特來電營收15億元、凈利潤為-7769萬元。

圖片來源：特銳德財報

而在加碼充電業(yè)務(wù)后，特銳德的資產(chǎn)負(fù)債率也在急劇攀升。2018年-2021年一季度，特銳德的資產(chǎn)負(fù)債率分別為73%、75%、68%、66%，現(xiàn)金流量比率分別為0.09、0.04、0.02、-0.05，償債能力持續(xù)變?nèi)?。同期投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額分別為-13.8億元、-4.6億元、-5.7億元、-0.8億元，而同期的經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額分別為7.9億元、3.9億元、1.6億元、-5億元。為填補窟窿，特銳德累計定增募資19.1億元。其中，除了2015年11月定增的兩筆合計8.8億元的資金用于購買資產(chǎn)外，剩下的11.1億元，則是為了補充流動資金及服務(wù)充電業(yè)務(wù)。但巨額的投資并未帶來正向的盈利，特來電仍在虧損，換一個角度說，特來電正在持續(xù)拖累特銳德。

另外，特銳德整體的財務(wù)狀態(tài)也不樂觀，壞賬風(fēng)險進(jìn)一步累積。

據(jù)特銳德2020年年度報告，期內(nèi)特銳德的應(yīng)收賬款賬面余額為51億元，占營收的比例為68%，其中壞賬的計提比例為10%，達(dá)5.5億元，占同期凈利潤的323%，可見應(yīng)收賬款壞賬風(fēng)險大幅影響了業(yè)績。另外，從應(yīng)收賬款的賬齡來看，超過1年以上的應(yīng)收賬款達(dá)17億元，超過2年以上的則達(dá)8億元。

圖片來源：特銳德財報

從客戶的性質(zhì)來看，前五大客戶的應(yīng)收款合計余額僅3.6億元，也就是說，一些小型的、償還能力不確定的客戶，占用了特銳德大量的應(yīng)收賬款。同時，特銳德將賬齡細(xì)分為了6檔，計提比例緩步增加，而此舉可以盡可能少地計提當(dāng)期壞賬，從而減少對凈利潤的影響。

同時，特銳德還在2019年及2020年出現(xiàn)了高額的信用減值，而這項減值在2019年以前的財報中還未出現(xiàn)過。根據(jù)特銳德財報中披露的會計政策，債務(wù)人出現(xiàn)財務(wù)困難或破產(chǎn)等，可作為金融資產(chǎn)已發(fā)生信用減值的證據(jù)。與計提壞賬為防范風(fēng)險的目的不同，信用減值代表公司的金融資產(chǎn)出現(xiàn)了實實在在的損失。

據(jù)財報，2019年-2020年，特銳德包括其他應(yīng)收賬款壞賬損失、應(yīng)收賬款壞賬損失、商業(yè)承兌減值損失在內(nèi)的合計信用減值損失分別為1.2億元、1.4億元，其中，以應(yīng)收賬款壞賬損失的比例居多，分別占比62%、100.04%，出現(xiàn)了比較大幅的增長。

而特銳德應(yīng)收賬款帶來的風(fēng)險還在加劇，據(jù)2021年一季報，特銳德應(yīng)收賬款為44億元，占當(dāng)期營收的338%，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率低至0.238次。

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