在去年連續(xù)兩次緊急降息后，韓國(guó)經(jīng)濟(jì)也出現(xiàn)了“放水后遺癥”：通脹高燒不退，物價(jià)全線(xiàn)上漲，家庭債務(wù)進(jìn)入滾雪球模式……現(xiàn)在，韓國(guó)坐不住了，趕在全球央行年會(huì)召開(kāi)前出手加息。另一方面，韓國(guó)一向有著“全球經(jīng)濟(jì)金絲雀”之稱(chēng)，此次轉(zhuǎn)向也被視為全球央行Taper(縮減量化寬松)的風(fēng)向標(biāo)。

上調(diào)0.25%

在這場(chǎng)疫情后全球央行貨幣政策轉(zhuǎn)向的“競(jìng)賽”中，韓國(guó)跑在了最前面。8月26日，韓國(guó)央行貨幣政策委員會(huì)宣布，把基準(zhǔn)利率從0.5%上調(diào)25個(gè)基點(diǎn)。

這是韓國(guó)央行自2018年11月以來(lái)首次加息，不僅使它成為了自新冠疫情暴發(fā)以來(lái)首個(gè)加息的亞洲主要經(jīng)濟(jì)體，還是首個(gè)加息的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體。

去年在全球“放水”的情形下，韓國(guó)央行曾兩度降息，3月基準(zhǔn)利率從1.25%降到0.75%，5月再降到0.5%。而自今年5月以來(lái)，韓國(guó)央行政策制定者一直在暗示加息，但最近由于最新的德?tīng)査?span id="rf2doxjax" class="keyword">疫情，韓國(guó)在7月進(jìn)入半封鎖狀態(tài)，加息預(yù)期已有所降溫。

巴克萊銀行分析師Angela Hsieh 和Ashish Agrawal上周在一份研報(bào)中寫(xiě)道：“考慮到新增確診病例仍在上升，這次韓國(guó)央行可能暫緩加息。但我們預(yù)計(jì)，萬(wàn)一從8月份開(kāi)始加息，韓國(guó)央行將在11月份再次加息。”

韓國(guó)央行行長(zhǎng)李柱烈表示，加息后利率仍處于支持經(jīng)濟(jì)的寬松水平。他還說(shuō)，當(dāng)前德?tīng)査儺惗局陮?dǎo)致的疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的負(fù)面影響較小，因?yàn)橄M(fèi)者已經(jīng)調(diào)整行為以適應(yīng)疫情新常態(tài)。

“我們已決定將著重關(guān)注減少金融失衡，并且隨著上調(diào)利率，我們著眼于推動(dòng)政策正?；M(jìn)程以與經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇相匹配”，李柱烈表示。韓國(guó)央行在未來(lái)加息的問(wèn)題上“既不會(huì)匆忙進(jìn)行，也不會(huì)猶豫不決”，并稱(chēng)美聯(lián)儲(chǔ)的行動(dòng)是未來(lái)政策考量中尤其重要的因素。

對(duì)于未來(lái)韓國(guó)央行是否會(huì)繼續(xù)加息，遼寧大學(xué)國(guó)際關(guān)系學(xué)院副教授李家成認(rèn)為，韓國(guó)此次的調(diào)整還存在一定的空間，因?yàn)橹绊n國(guó)是大幅下調(diào)基準(zhǔn)利率，從而也給上調(diào)預(yù)置了利率調(diào)整空間。韓聯(lián)社報(bào)道則分析指出，今年韓國(guó)還有兩次會(huì)議，預(yù)計(jì)還會(huì)繼續(xù)加息，到2022年底基本利率就能回到1.25%。

為何緊急加息

對(duì)韓國(guó)此次的行動(dòng)，市場(chǎng)多少有些意想不到。此前在彭博社的調(diào)查中，受訪的20位經(jīng)濟(jì)學(xué)家中僅有9位預(yù)計(jì)到這一結(jié)果;而路透社調(diào)查的30位經(jīng)濟(jì)學(xué)家中，預(yù)期本月加息的人數(shù)則為16位。

對(duì)于韓國(guó)央行轉(zhuǎn)向的原因，韓聯(lián)社報(bào)道稱(chēng)，之所以改變貨幣基調(diào)，是因?yàn)槠溟g市場(chǎng)流動(dòng)性大增導(dǎo)致家庭貸款激增，引發(fā)資產(chǎn)泡沫，市場(chǎng)對(duì)通脹的憂(yōu)慮增加。分析人士指出，此舉表明韓國(guó)央行貨幣政策的重點(diǎn)已經(jīng)從支持經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)向抑制債務(wù)驅(qū)動(dòng)的資產(chǎn)泡沫，因?yàn)檠巯逻@種泡沫有失控的風(fēng)險(xiǎn)。

事實(shí)上，長(zhǎng)達(dá)一年的低利率環(huán)境，已經(jīng)給韓國(guó)帶來(lái)不少麻煩，比如債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。截至6月，韓國(guó)家庭負(fù)債規(guī)?？傆?jì)1805.9萬(wàn)億韓元，較去年同期激增169萬(wàn)億韓元。

李家成也分析到，現(xiàn)在韓國(guó)國(guó)家債務(wù)和家庭債務(wù)都處于歷史高位運(yùn)行，從某種意義上來(lái)說(shuō)，這也對(duì)韓國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)行了警示。而這次韓國(guó)央行加息，主要是針對(duì)這一情況在宏觀經(jīng)濟(jì)政策層面的調(diào)整，或者說(shuō)是一種政策引導(dǎo)。因?yàn)閭鶆?wù)高企是韓國(guó)在住宅交易需求持續(xù)的情況下，申購(gòu)公募股票的“借債投資”熱潮并未減弱的結(jié)果。政府加強(qiáng)上調(diào)基準(zhǔn)利率的舉措，旨在抑制下半年的貸款增長(zhǎng)勢(shì)頭。

除了高企的債務(wù)，還有通脹的壓力。韓國(guó)統(tǒng)計(jì)廳的最新數(shù)據(jù)顯示，7月居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)(CPI)同比上漲2.6%，連續(xù)4個(gè)月高于2%，蔬菜、水果、肉類(lèi)、方便面等必需品物價(jià)飛速上漲。

除了韓國(guó)國(guó)內(nèi)的債務(wù)與通脹，李家成還指出，調(diào)高利率還與韓國(guó)的外部出口有關(guān)。韓國(guó)今年上半年的這個(gè)出口一直在大幅增長(zhǎng)，使得韓國(guó)有一定的空間來(lái)上調(diào)利率。

同時(shí)，韓國(guó)央行在決議聲明中最新表示，將隨著經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)逐漸調(diào)整政策寬松程度，繼續(xù)監(jiān)測(cè)新冠病毒的傳播、經(jīng)濟(jì)增速和通貨膨脹。

據(jù)韓國(guó)央行預(yù)計(jì)，韓國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇，出口表現(xiàn)較好，就業(yè)人數(shù)持續(xù)增加，未來(lái)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)將持續(xù)向好，預(yù)計(jì)今年GDP增速將達(dá)到4%左右。通脹方面，由于油價(jià)上漲，居民消費(fèi)價(jià)格保持在2%左右，預(yù)計(jì)今年年底將降至2%以下。

全球Taper近了

韓國(guó)央行此次宣布加息的時(shí)間，距離全球杰克遜霍爾央行年會(huì)召開(kāi)還剩不到24小時(shí)。自金融危機(jī)時(shí)期以來(lái)，全球央行年會(huì)已經(jīng)被外界視作是各國(guó)央行傳遞貨幣政策信號(hào)的重要舞臺(tái)，也被譽(yù)為貨幣政策拐點(diǎn)的“晴雨表”。

原本市場(chǎng)普遍預(yù)期在本次央行年會(huì)上，美聯(lián)儲(chǔ)不會(huì)馬上采取大動(dòng)作，如果真要正式減少債務(wù)收購(gòu)規(guī)模，也應(yīng)該是在9月的議息會(huì)議上，而此次韓國(guó)央行突然加息，使得這一判斷有了動(dòng)搖的可能。

中國(guó)銀行研究院高級(jí)研究員王有鑫坦言，韓國(guó)此時(shí)提前加息說(shuō)明各國(guó)開(kāi)始考慮逐步退出疫情期間推出的非常規(guī)貨幣政策，在推動(dòng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的同時(shí)開(kāi)始更加關(guān)注金融風(fēng)險(xiǎn)防范。未來(lái)，全球流動(dòng)性變化和金融市場(chǎng)波動(dòng)可能將成為全球經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的重要誘因，經(jīng)濟(jì)和金融周期將交織演化，加劇疫后全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇難度。

而在韓國(guó)之前，全球不少經(jīng)濟(jì)體也做出了加息的決定。王有鑫表示，俄羅斯、巴西、墨西哥等新興經(jīng)濟(jì)體早已啟動(dòng)加息，加拿大央行、英國(guó)央行已開(kāi)始縮減QE，年內(nèi)隨著美聯(lián)儲(chǔ)正式啟動(dòng)縮減QE，全球貨幣政策將逐漸迎來(lái)拐點(diǎn)，可以預(yù)見(jiàn)的是，為了避免資本外流和金融市場(chǎng)波動(dòng)，其他經(jīng)濟(jì)體也將隨之跟進(jìn)逐漸收緊貨幣政策。

雖然收緊是大勢(shì)所趨，但不確定性依然存在?？悼瑪?shù)據(jù)科技首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊敬昊指出，由于目前全球疫情因?yàn)榈聽(tīng)査兎N的影響再次出現(xiàn)不確定性，各國(guó)央行大概率會(huì)觀望美聯(lián)儲(chǔ)的政策，而后基于本國(guó)情況采取相應(yīng)調(diào)整。

至于美聯(lián)儲(chǔ)的決策，楊敬昊表示，美聯(lián)儲(chǔ)在最近三個(gè)月逐步釋放貨幣政策轉(zhuǎn)向的信號(hào)，特別是最近一次FOMC會(huì)議，受訪者預(yù)期2022年1月開(kāi)始Taper操作的比例已經(jīng)提高到了60%。在這個(gè)背景之下，美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策轉(zhuǎn)向是必然，不確定的因素僅僅在于何時(shí)會(huì)公布Taper操作計(jì)劃。

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