一波三折后，網(wǎng)易云音樂(lè)終于要上市了。11月23日，網(wǎng)易云音樂(lè)宣布啟動(dòng)香港首次公開(kāi)發(fā)行。據(jù)招股書(shū)披露，網(wǎng)易云音樂(lè)計(jì)劃于12月2日上午9時(shí)正式在香港聯(lián)交所交易。值得注意的是，截至目前網(wǎng)易云音樂(lè)仍未脫離虧損處境。

估值或突破400億港元

根據(jù)網(wǎng)易云音樂(lè)最新招股書(shū)，其計(jì)劃全球發(fā)售1600萬(wàn)股，定價(jià)區(qū)間為190港元-220港元，擬募資30.4億港元-35.2億港元。按此定價(jià)估算，網(wǎng)易云音樂(lè)的估值在394.7億港元-457.1億港元(約人民幣323.7億元-374.8億元)之間。

“網(wǎng)易云音樂(lè)目前仍屬于持續(xù)虧損的周期，因此對(duì)比市銷(xiāo)率及騰訊音樂(lè)的市值，基本符合現(xiàn)有市場(chǎng)環(huán)境下的合理區(qū)間，但不能排除隨著進(jìn)一步市場(chǎng)遇冷或政策趨嚴(yán)，其估值有繼續(xù)下跌的可能。“香頌資本執(zhí)行董事沈萌告訴中國(guó)商報(bào)記者。

招股書(shū)顯示，網(wǎng)易云音樂(lè)已引入網(wǎng)易公司、索尼音樂(lè)娛樂(lè)、奧比斯投資管理有限公司Orbis任基石投資者，總計(jì)認(rèn)購(gòu)3.5億美元。其中，網(wǎng)易公司認(rèn)購(gòu)2億美元(約15.6億港元)股份，索尼音樂(lè)娛樂(lè)認(rèn)購(gòu)1億美元(約7.8億港元)股份，奧比斯投資管理有限公司Orbis認(rèn)購(gòu)5000萬(wàn)美元(約3.9億港元)股份。

截至記者發(fā)稿，同花順金融研究中心數(shù)據(jù)顯示，網(wǎng)易云音樂(lè)目前已經(jīng)超購(gòu)3.3倍。另?yè)?jù)報(bào)道，網(wǎng)易云音樂(lè)國(guó)際配售開(kāi)售半天已獲足額認(rèn)購(gòu)，獲得包括長(zhǎng)線基金、對(duì)沖基金及專(zhuān)注新經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域投資的基金等不同范疇投資者參與認(rèn)購(gòu)。

不過(guò)，記者梳理發(fā)現(xiàn)，與今年其他赴港上市的公司相比，3.3倍的超購(gòu)并不算高。對(duì)此，沈萌表示，目前網(wǎng)易云音樂(lè)的商業(yè)模式和盈利基礎(chǔ)還缺乏足夠的吸引力，對(duì)投資者而言，股價(jià)上漲的空間有限，新的成長(zhǎng)曲線也不明朗。

巨額虧損下的上市“輸血”

我國(guó)在線音樂(lè)行業(yè)一直面臨著盈利難的問(wèn)題，網(wǎng)易云音樂(lè)也難逃虧損泥潭，且在未來(lái)三年內(nèi)或仍將持續(xù)。

其招股書(shū)顯示，2018年-2020年，網(wǎng)易云音樂(lè)調(diào)整后凈虧損分別為18億元(人民幣，單位下同)、16億元和16億元，三年虧損合計(jì)約50億元。今年一季度，網(wǎng)易云音樂(lè)調(diào)整后凈虧損從去年同期的5億元收窄為3億元，預(yù)期截至2021年、2022年及2023年12月31日，仍會(huì)持續(xù)虧損。

導(dǎo)致平臺(tái)虧損的主要原因是高昂的內(nèi)容成本。2018年-2020年，網(wǎng)易云音樂(lè)內(nèi)容服務(wù)成本分別為19.7億元、28.5億元、47.9億元，在營(yíng)收中的占比分別為171.7%、123.1%、97.8%。

網(wǎng)易云音樂(lè)招股書(shū)顯示，今年前三季度，網(wǎng)易云音樂(lè)總營(yíng)收51億元，同比增長(zhǎng)52%。截至9月30日，網(wǎng)易云音樂(lè)經(jīng)營(yíng)虧損11億元，毛利為1959萬(wàn)元，毛利率由去年同期的-14.5%轉(zhuǎn)正為0.4%。但好消息是，截至今年上半年，網(wǎng)易云音樂(lè)調(diào)整后凈虧損5億元，相比去年同期8億元的凈虧損，大幅收窄。

在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，上市融資將為網(wǎng)易云音樂(lè)未來(lái)的成長(zhǎng)之路提供充足的資金支持。“上市的核心就是為了融資，為了補(bǔ)充網(wǎng)易云音樂(lè)后續(xù)發(fā)展的資金。”易觀互娛行業(yè)中心資深分析師廖旭華對(duì)記者表示。

網(wǎng)易云音樂(lè)也在招股書(shū)中提及，擬將此次IPO募集資金主要用于繼續(xù)深耕音樂(lè)社區(qū)，豐富多元音樂(lè)內(nèi)容，繼續(xù)創(chuàng)新并提高技術(shù)能力，以及用于甄選合并、收購(gòu)及戰(zhàn)略投資、運(yùn)營(yíng)及一般企業(yè)用途。

透鏡公司研究創(chuàng)始人況玉清認(rèn)為，目前來(lái)看，網(wǎng)易云音樂(lè)的虧損已經(jīng)接近拐點(diǎn)了，表面虧損中絕大部分是夾層權(quán)益的轉(zhuǎn)股導(dǎo)致的賬面變動(dòng)，并不是實(shí)際業(yè)務(wù)虧損。“其實(shí)際業(yè)務(wù)虧損并不大，且已經(jīng)大幅收窄了，毛利潤(rùn)率很快轉(zhuǎn)正。”況玉清表示。

與騰訊音樂(lè)展開(kāi)新較量

“網(wǎng)易云音樂(lè)是國(guó)內(nèi)除了騰訊音樂(lè)娛樂(lè)集團(tuán)外碩果僅存的同類(lèi)公司，具有差異化體驗(yàn)，在目前反壟斷背景下，應(yīng)該有更大空間。”達(dá)睿咨詢(xún)創(chuàng)始人馬繼華如此評(píng)價(jià)。

的確，從在線音樂(lè)這一垂直領(lǐng)域看，網(wǎng)易云音樂(lè)最大的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手就是騰訊音樂(lè)娛樂(lè)集團(tuán)(以下簡(jiǎn)稱(chēng)騰訊音樂(lè))，后者旗下又囊括了QQ音樂(lè)、酷狗音樂(lè)、酷我音樂(lè)等App。

而僅從目前兩者的體量級(jí)上來(lái)看，網(wǎng)易云音樂(lè)仍有很大差距。截至今年9月30日，網(wǎng)易云音樂(lè)在線音樂(lè)服務(wù)付費(fèi)用戶(hù)數(shù)達(dá)2752萬(wàn)，同比增長(zhǎng)超93%，社交娛樂(lè)服務(wù)付費(fèi)用戶(hù)為58.4萬(wàn)人，同比增長(zhǎng)93%。而同期騰訊音樂(lè)的在線音樂(lè)服務(wù)付費(fèi)用戶(hù)達(dá)7120萬(wàn)人，是前者的兩倍多，社交娛樂(lè)付費(fèi)用戶(hù)1000萬(wàn)人，更是一騎絕塵。

但值得注意的是，騰訊音樂(lè)第三季度在線音樂(lè)付費(fèi)率為11.2%，網(wǎng)易云音樂(lè)在線音樂(lè)付費(fèi)率達(dá)到14.9%，與此同時(shí)，網(wǎng)易云音樂(lè)擁有1.84億名月活用戶(hù)，其中超90%為90后、00后，也就是說(shuō)，網(wǎng)易云音樂(lè)的用戶(hù)展現(xiàn)出很高的平臺(tái)使用黏度和付費(fèi)意愿。

今年7月24 日，國(guó)家市場(chǎng)監(jiān)督管理總局對(duì)騰訊作出責(zé)令解除網(wǎng)絡(luò)音樂(lè)獨(dú)家版權(quán)等處罰，責(zé)令騰訊及關(guān)聯(lián)公司采取30日內(nèi)解除獨(dú)家音樂(lè)版權(quán)、停止高額預(yù)付金等版權(quán)費(fèi)用支付方式、無(wú)正當(dāng)理由不得要求上游版權(quán)方給予其優(yōu)于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的條件等恢復(fù)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)狀態(tài)的措施。獨(dú)家版權(quán)時(shí)代走向終結(jié)，也讓網(wǎng)易云音樂(lè)看到了逆襲的希望。隨后，網(wǎng)易云音樂(lè)與摩登天空、香港英皇娛樂(lè)、中國(guó)唱片集團(tuán)分別達(dá)成版權(quán)合作。謝霆鋒、容祖兒、Twins、新褲子、痛仰、五條人等眾多知名藝人、樂(lè)隊(duì)及音樂(lè)人的歌曲也相繼重新上架。

近年來(lái)，網(wǎng)易云音樂(lè)還在不斷強(qiáng)化社交屬性，通過(guò)產(chǎn)品創(chuàng)新強(qiáng)化社區(qū)黏性。今年8月網(wǎng)易云音樂(lè)上線8.5版本，“關(guān)注”升級(jí)為一級(jí)入口，“云圈”新增群聊功能，強(qiáng)化音樂(lè)社區(qū)中人與人的關(guān)系聯(lián)結(jié)。

在虧損中上市，“輸血”成功的網(wǎng)易云音樂(lè)能尋找到盈利之鑰，并在與騰訊音樂(lè)的競(jìng)爭(zhēng)中彎道超車(chē)嗎?

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