科創(chuàng)板，助創(chuàng)新跑出加速度（財(cái)經(jīng)眼）

7月22日，科創(chuàng)板迎來(lái)兩周歲生日。

上市公司313家，總市值4.95萬(wàn)億元，首次公開(kāi)發(fā)行籌資超過(guò)3800億元，日均成交金額達(dá)200多億元，日均參與交易人數(shù)超過(guò)20萬(wàn)……成立兩年來(lái)，科創(chuàng)板運(yùn)行平穩(wěn)、交投活躍，交出了一份亮麗的“成績(jī)單”。

“硬科技”成色凸顯

研發(fā)投入占比持續(xù)提升，創(chuàng)新成果涌現(xiàn)，產(chǎn)業(yè)不斷集聚

“科創(chuàng)板為我們架起了通向資本市場(chǎng)的橋梁?！痹诰盘?hào)公司董事會(huì)秘書(shū)徐鵬看來(lái)，包容性是科創(chuàng)板的重要特征。紅籌企業(yè)、上市時(shí)未盈利、雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)……原先一道道上市門(mén)檻，如今一個(gè)個(gè)跨過(guò)。2020年10月，作為智能短交通和服務(wù)機(jī)器人領(lǐng)域的創(chuàng)新型企業(yè)，九號(hào)公司成功登陸科創(chuàng)板，當(dāng)年即實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。

“有更多資金支持、更好營(yíng)商環(huán)境，我們就能更心無(wú)旁騖地搞科技創(chuàng)新、抓經(jīng)營(yíng)。”徐鵬說(shuō)，2020年公司研發(fā)投入同比增長(zhǎng)45.76%。

不只是九號(hào)公司，科創(chuàng)板為越來(lái)越多的企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展提供更好機(jī)遇，“硬科技”成色越來(lái)越凸顯。

——完善“門(mén)檻”，科創(chuàng)板向更多“硬科技”企業(yè)敞開(kāi)懷抱。遵循科創(chuàng)企業(yè)自身的成長(zhǎng)路徑和發(fā)展規(guī)律，科創(chuàng)板構(gòu)建了更加科學(xué)合理的上市指標(biāo)體系：引入“市值”指標(biāo)，與收入、現(xiàn)金流、凈利潤(rùn)和研發(fā)投入等財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行組合，設(shè)置了5套差異化的上市指標(biāo)，允許存在未彌補(bǔ)虧損、未盈利企業(yè)上市，不再對(duì)無(wú)形資產(chǎn)占比進(jìn)行限制，允許存在表決權(quán)差異安排等特殊治理結(jié)構(gòu)的企業(yè)上市……截至目前，已有23家未盈利、同股不同權(quán)、紅籌企業(yè)在科創(chuàng)板上市。

——把好“入口”，科創(chuàng)板讓真正有硬實(shí)力的企業(yè)脫穎而出。降低準(zhǔn)入門(mén)檻不意味著放低審核要求，在共性的信息披露要求基礎(chǔ)上，監(jiān)管部門(mén)著重針對(duì)科創(chuàng)企業(yè)特點(diǎn)，強(qiáng)化行業(yè)信息、核心技術(shù)、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)等事項(xiàng)的信息披露，加大審核問(wèn)詢力度。同時(shí)，科創(chuàng)屬性評(píng)價(jià)體系不斷明確細(xì)化，今年4月，證監(jiān)會(huì)修訂公布《科創(chuàng)屬性評(píng)價(jià)指引（試行）》，上交所同步修訂發(fā)布《科創(chuàng)板企業(yè)發(fā)行上市申報(bào)及推薦暫行規(guī)定》。自科創(chuàng)板開(kāi)板以來(lái)，證監(jiān)會(huì)和上交所努力守住風(fēng)險(xiǎn)底線，審核淘汰率保持在15%至20%之間。

——釋放“紅利”，讓更多資源向科技創(chuàng)新集聚。截至今年6月30日，301只科創(chuàng)板股票首次公開(kāi)發(fā)行融資金額占同期A股的43%，較發(fā)行價(jià)平均上漲184.55%?！斑@一平臺(tái)激發(fā)了全社會(huì)對(duì)科技創(chuàng)新的投資熱情！越是投資‘硬科技’、真創(chuàng)新，越能獲得健康良好的回報(bào)?！眴⒚鲃?chuàng)投創(chuàng)始主管合伙人鄺子平表示，科創(chuàng)板既是科技創(chuàng)業(yè)者可信賴的融資渠道，也是科技投資人可預(yù)期的退出市場(chǎng)，投資人越來(lái)越有動(dòng)力尋找優(yōu)質(zhì)的科創(chuàng)投資標(biāo)的。

登陸科創(chuàng)板后，很多上市公司打通了科技創(chuàng)新的資金瓶頸，整體研發(fā)投入不斷提升、保持高位。2020年科創(chuàng)板企業(yè)研發(fā)投入占營(yíng)業(yè)收入平均為12.03%，今年一季度，這一比重更是上升至18.9%。

得益于持續(xù)穩(wěn)定的高研發(fā)投入，創(chuàng)新成果不斷涌現(xiàn)。君實(shí)生物特瑞普利單抗新增鼻咽癌、尿路上皮癌適應(yīng)癥，中國(guó)通號(hào)完成自主化CTCS—3級(jí)列控系統(tǒng)成套裝備在京港高鐵（合安段）的工程應(yīng)用，天合光能推出210大尺寸硅片、電池及組件……2020年，科創(chuàng)板公司新增知識(shí)產(chǎn)權(quán)1.63萬(wàn)項(xiàng)，其中發(fā)明專利達(dá)到4500項(xiàng)。

更可喜的是，科創(chuàng)板產(chǎn)業(yè)集聚和品牌效應(yīng)逐步顯現(xiàn)。新一代信息技術(shù)、生物醫(yī)藥和高端裝備制造行業(yè)占比合計(jì)接近75%，這些“硬科技”領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)鏈、行業(yè)版圖在科創(chuàng)板平臺(tái)上也逐漸清晰：瀾起科技、滬硅產(chǎn)業(yè)等29家集成電路公司涵蓋了上游芯片設(shè)計(jì)、中游晶圓代工及下游封裝測(cè)試全產(chǎn)業(yè)鏈；金山辦公、奇安信等32家軟件公司產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于云計(jì)算、大數(shù)據(jù)等新興數(shù)字產(chǎn)業(yè)……

“試驗(yàn)田”收獲良多

注冊(cè)制架構(gòu)初步建立，凝聚改革共識(shí)，增強(qiáng)各方獲得感

2020年3月27日向上交所提出重組申請(qǐng)，6月9日提請(qǐng)證監(jiān)會(huì)注冊(cè)，6月12日證監(jiān)會(huì)按法定程序同意注冊(cè)，不到3個(gè)月，蘇州華興源創(chuàng)科技股份有限公司就完成了科創(chuàng)板上市公司首單重大資產(chǎn)重組。

“此次重組拓寬了公司的產(chǎn)品矩陣，有利于上市公司進(jìn)一步完善戰(zhàn)略布局，通過(guò)協(xié)同效應(yīng)進(jìn)一步增強(qiáng)上市公司盈利能力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力。”華興源創(chuàng)董事會(huì)秘書(shū)朱辰告訴記者，并購(gòu)重組落實(shí)注冊(cè)制試點(diǎn)要求，大大提升了科創(chuàng)公司資產(chǎn)整合的力度和效率。

“十四五”規(guī)劃綱要明確要求“全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制”。全面推行，試點(diǎn)先行，科創(chuàng)板就是改革“試驗(yàn)田”。兩年來(lái)，這片“試驗(yàn)田”中新苗蓬勃生長(zhǎng)。“一個(gè)核心、兩個(gè)環(huán)節(jié)、三項(xiàng)市場(chǎng)化安排”的注冊(cè)制架構(gòu)初步建立，在發(fā)行、上市、退市、再融資、并購(gòu)重組各個(gè)環(huán)節(jié)，一系列制度創(chuàng)新穩(wěn)步推進(jìn)：實(shí)行以信息披露為核心的發(fā)行審核制度，交易所審核、證監(jiān)會(huì)注冊(cè)，審核注冊(cè)機(jī)制公開(kāi)、透明和可預(yù)期；構(gòu)建市場(chǎng)化發(fā)行承銷(xiāo)機(jī)制，由機(jī)構(gòu)投資者主導(dǎo)詢價(jià)、定價(jià)、配售；構(gòu)建上市后的持續(xù)監(jiān)管規(guī)則體系，調(diào)整完善信息披露、投票權(quán)差異、股份減持、股權(quán)激勵(lì)等事項(xiàng)；建立更高效的并購(gòu)重組機(jī)制，由上交所審核通過(guò)后報(bào)證監(jiān)會(huì)注冊(cè)，是否受理5個(gè)工作日內(nèi)給出決定；建立更市場(chǎng)化的交易機(jī)制，引入投資者適當(dāng)性制度、適當(dāng)放寬漲跌幅限制等；實(shí)施更嚴(yán)格退市制度，取消暫停上市和恢復(fù)上市程序……

“注冊(cè)制的本質(zhì)，就是要充分發(fā)揮市場(chǎng)在資源配置中的決定性作用，更好發(fā)揮政府作用?！鄙虾ＷC券交易所副總經(jīng)理盧文道認(rèn)為，注冊(cè)制改革是一場(chǎng)重在治本的系統(tǒng)性改革，有效解決資本市場(chǎng)功能不完備、制度不完善、監(jiān)管不適應(yīng)等實(shí)質(zhì)性矛盾和問(wèn)題，旨在打造一個(gè)規(guī)范、透明、開(kāi)放、有活力、有韌性的資本市場(chǎng)。

實(shí)踐的深入，讓改革的一項(xiàng)項(xiàng)要求、措施逐步轉(zhuǎn)化為看得見(jiàn)摸得著的行動(dòng)和成果，主要制度安排經(jīng)受住了市場(chǎng)檢驗(yàn)。

——改革成為創(chuàng)新“催化劑”。從受理申請(qǐng)到完成注冊(cè)平均用時(shí)6個(gè)多月，科創(chuàng)板審核周期大幅縮短，接近成熟市場(chǎng)，讓更多科創(chuàng)企業(yè)更快獲得創(chuàng)新支持。大幅放寬的股權(quán)激勵(lì)實(shí)施條件有效調(diào)動(dòng)科技人才的積極性和創(chuàng)造性，目前已有125家公司推出股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，約占總數(shù)的42%，已披露股權(quán)激勵(lì)方案的公司中，半導(dǎo)體、新一代信息技術(shù)等行業(yè)的公司數(shù)量占比超過(guò)四成。

——改革成為市場(chǎng)“穩(wěn)定器”。證監(jiān)會(huì)和上交所在持續(xù)監(jiān)管上保持高壓態(tài)勢(shì)，及時(shí)介入信息披露、股價(jià)波動(dòng)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等環(huán)節(jié)出現(xiàn)的苗頭性問(wèn)題，加強(qiáng)對(duì)研發(fā)投入、研發(fā)進(jìn)展和募集資金使用等事項(xiàng)的跟蹤監(jiān)管，科創(chuàng)板股票異常交易行為較少?？苿?chuàng)板還將研究引入做市商制度，增強(qiáng)市場(chǎng)交易活躍度和流動(dòng)性，降低市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

——改革成為投資“加速器”?！胺枪_(kāi)詢價(jià)轉(zhuǎn)讓制度引導(dǎo)創(chuàng)投資本有序退出，加快資本循環(huán)速度，推動(dòng)以公募基金為代表的長(zhǎng)期投資者持續(xù)加倉(cāng)，實(shí)現(xiàn)與風(fēng)險(xiǎn)投資人的有序‘接力’?！鼻迦A大學(xué)五道口金融學(xué)院副院長(zhǎng)田軒認(rèn)為。數(shù)據(jù)顯示，目前專業(yè)機(jī)構(gòu)持有科創(chuàng)板流通市值比例為41.7%。

“設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制首戰(zhàn)告捷，增強(qiáng)了市場(chǎng)各方的獲得感，凝聚了改革共識(shí)，形成了較好的改革氛圍?！弊C監(jiān)會(huì)相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，去年，科創(chuàng)板的注冊(cè)制安排成功復(fù)制到創(chuàng)業(yè)板，為存量市場(chǎng)推行注冊(cè)制積累了經(jīng)驗(yàn)。

改革仍任重道遠(yuǎn)

堅(jiān)守科創(chuàng)屬性，統(tǒng)籌深化改革，為穩(wěn)步在全市場(chǎng)推行注冊(cè)制打牢基礎(chǔ)

兩年來(lái)，科創(chuàng)板推動(dòng)科技、資本、實(shí)體經(jīng)濟(jì)高水平循環(huán)逐漸加速，注冊(cè)制改革的思想基礎(chǔ)、實(shí)踐基礎(chǔ)、市場(chǎng)基礎(chǔ)、法治基礎(chǔ)愈益堅(jiān)實(shí)。但在專家看來(lái)，科創(chuàng)板仍然是一個(gè)新生兒，改革成效也尚屬階段性成效，仍然存在一些需要面對(duì)和解決的問(wèn)題。

“要在入口和出口兩端進(jìn)一步下功夫?！碧镘幷J(rèn)為，要壓實(shí)發(fā)行人對(duì)信息披露的第一主體責(zé)任，壓實(shí)中介機(jī)構(gòu)“看門(mén)人”責(zé)任，提高市場(chǎng)入口把關(guān)能力；同時(shí)，進(jìn)一步完善退市標(biāo)準(zhǔn)，優(yōu)化退市流程，通過(guò)司法保護(hù)和轉(zhuǎn)板機(jī)制等方式暢通退市后續(xù)通道。

鄺子平建議：“繼續(xù)堅(jiān)守科創(chuàng)屬性定位，為真正符合國(guó)家戰(zhàn)略的前沿創(chuàng)新企業(yè)提供更加包容、高效的上市路徑?！?/p>

專家認(rèn)為，未來(lái)全面推行注冊(cè)制不是簡(jiǎn)單改革發(fā)行制度，而是資本市場(chǎng)發(fā)展生態(tài)的重塑，需要做好相關(guān)制度安排。

對(duì)于下一步工作，證監(jiān)會(huì)表示，首先要維護(hù)科創(chuàng)板平穩(wěn)運(yùn)行，密切監(jiān)測(cè)科創(chuàng)板運(yùn)行情況，及時(shí)應(yīng)對(duì)各類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)，做好預(yù)期引導(dǎo)。同時(shí)，全面評(píng)估完善注冊(cè)制試點(diǎn)，壓實(shí)中介機(jī)構(gòu)“看門(mén)人”職責(zé)，進(jìn)一步厘清責(zé)任邊界，完善監(jiān)管評(píng)價(jià)體系，并加強(qiáng)發(fā)行融資、并購(gòu)重組等關(guān)鍵環(huán)節(jié)的制度建設(shè)，防止不當(dāng)入股和違法違規(guī)“造富”，堅(jiān)決遏制資本無(wú)序擴(kuò)張。

上交所表示，下一步將圍繞堅(jiān)守科創(chuàng)板定位，引導(dǎo)市場(chǎng)主體歸位盡責(zé)，積極完善新股發(fā)行定價(jià)相關(guān)措施，推動(dòng)科創(chuàng)板高質(zhì)量發(fā)展并加強(qiáng)監(jiān)管，為穩(wěn)步在全市場(chǎng)推行注冊(cè)制打牢基礎(chǔ)。（記者趙展慧）

關(guān)鍵詞： 科創(chuàng) 成立 兩年 上市公司