上周才被提名連任美聯(lián)儲主席，鮑威爾這周就打了市場一個措手不及，不僅放出了可能加快縮減購債的消息，還放棄強調(diào)了數(shù)月的“通脹暫時論”。在美國CPI、PCE雙雙刷新30余年新高的背景下，屬于鮑威爾和美聯(lián)儲的“鴿鷹轉(zhuǎn)換”時點將至，市場的加息預(yù)期也陡增。

加快Taper步伐

獲得連任提名后，如今的鮑威爾“鷹”氣十足。當(dāng)?shù)貢r間11月30日，鮑威爾表示，鑒于目前美國通脹壓力高企，美聯(lián)儲適合考慮提早幾個月結(jié)束資產(chǎn)購買計劃。

鮑威爾當(dāng)天出席美國國會參議院銀行委員會舉行的聽證會時說，“通脹進一步上升的風(fēng)險增加，通脹持續(xù)高企的威脅也在增加，物價上漲與新冠疫情造成的供應(yīng)鏈中斷有關(guān)，我們此前在通脹問題上忽視了供給側(cè)問題的嚴(yán)重性，我們將使用工具來確保更高的通脹不會變得根深蒂固，家庭已感受到高通脹的影響”。

高通脹為美聯(lián)儲加快縮減購債提供了理由。今年11月初，美聯(lián)儲宣布從11月晚些時候開始逐月削減資產(chǎn)購買規(guī)模150億美元，包括100億美元美國國債和50億美元機構(gòu)抵押貸款支持證券。如果保持這一縮減購債速度不變，美聯(lián)儲將于明年6月結(jié)束資產(chǎn)購買計劃。

然而，隨著美國通脹壓力上升，一些美聯(lián)儲官員和經(jīng)濟學(xué)家近期開始呼吁美聯(lián)儲加速縮減購債，為盡早啟動加息做準(zhǔn)備。

鮑威爾表示，目前美國經(jīng)濟增長強勁，通脹壓力較高，也許“提早幾個月”結(jié)束資產(chǎn)購買計劃是合適的。他預(yù)計美聯(lián)儲將在12月14日至15日舉行的下次貨幣政策會議上就是否加速縮減資產(chǎn)購買規(guī)模展開討論。

鮑威爾講話的鷹派基調(diào)，令許多分析師及美國金融市場大感意外。隨后，全球主要股指均大跌。截至當(dāng)天收盤，美股三大指數(shù)集體收跌，刷新上周五所創(chuàng)的一個月新低。道指收跌1.86%，創(chuàng)10月13日以來收盤新低。標(biāo)普500收跌1.9%，納指收跌1.55%。

歐股方面，歐洲斯托克600指數(shù)刷新10月13日以來收盤新低，歐洲各國股指11月也都累計下跌，西班牙股指全月跌超8%領(lǐng)跌。

通脹還是滯脹

在過去近一年大部分時間里，“暫時性”一詞都是美聯(lián)儲對通脹的定性。鮑威爾在2020年最后一次新聞發(fā)布會上首次使用“短暫”一詞，之后在2021年初改為使用“暫時性”（transitory）。到了4月，這個詞已經(jīng)被寫入了美聯(lián)儲政策會議聲明中，而且此后聲明中一直都有它的身影?，F(xiàn)在，這個詞可能會退出美聯(lián)儲的舞臺?！澳壳巴浤曷适敲缆?lián)儲2%彈性目標(biāo)的逾兩倍，而美聯(lián)儲一直將高通脹定性為‘暫時的’，考慮到通脹已經(jīng)持續(xù)了這么久，我認(rèn)為，可能是時候讓這個詞退役了?！滨U威爾說道。

這番講話直接表明了鮑威爾對未來通脹前景相較以往已更為擔(dān)憂。鮑威爾還表示，“包括美聯(lián)儲在內(nèi)，大多數(shù)機構(gòu)繼續(xù)預(yù)期隨著供需失衡狀況減輕，未來一年通脹將大幅下滑，但目前很難預(yù)測供應(yīng)緊張局面持續(xù)多久影響如何，目前看來，推動通脹上升的因素將持續(xù)到明年很長一段時間”。

康楷數(shù)據(jù)科技首席經(jīng)濟學(xué)家楊敬昊對北京商報記者分析道，美國的民主黨政府對目前的通脹高企已經(jīng)越來越無法容忍，而鮑威爾的第一任任期是一個政治博弈的結(jié)果，他是律師而非經(jīng)濟學(xué)家出身；選擇鮑威爾連任的前提，是鮑威爾“有能力”有效控制目前的通脹局面。那么，最直接的方法是加速Taper和加息，也就是放棄通脹暫時論。

“因此，鮑威爾在這個時間點做出這個表態(tài)，是目前美國的經(jīng)濟形勢確實已經(jīng)到了通脹高企的狀態(tài)；同時，也是因為鮑威爾獲得了連任，而美聯(lián)儲主席的任期要長于美國總統(tǒng)任期，他對寬松貨幣政策退出對金融市場造成沖擊，進而影響美國經(jīng)濟復(fù)蘇造成民主黨政府不滿的顧慮也減弱。”楊敬昊進一步指出。

但是，美聯(lián)儲主席的矛盾也就此顯現(xiàn)。楊敬昊進一步分析道，放水方向上，美聯(lián)儲采取一輪接一輪的刺激政策，今年截至目前已經(jīng)安排了6.9萬億美元的財政赤字貨幣化需求，美聯(lián)儲艱難維持收益率曲線控制（YCC）操作；收水方向上，美國現(xiàn)在經(jīng)濟仍然沒有達到潛在增長水平，經(jīng)濟滯脹風(fēng)險已經(jīng)顯現(xiàn)。此時，如果美聯(lián)儲不采取沃克爾政策，果斷加息，在疫情長期看無法有效控制的大背景下，經(jīng)濟無法有效復(fù)蘇，那么滯脹可能會持續(xù)，乃至最終造成衰退。

奧密克戎變數(shù)

長期政策轉(zhuǎn)向的同時，黑天鵝已經(jīng)出現(xiàn)。最近幾天，奧密克戎變異病毒的出現(xiàn)讓全球金融市場感到不安，人們擔(dān)心它可能傳播得更快，而且比目前占主導(dǎo)地位的德爾塔變種病毒更嚴(yán)重，突破疫苗保護。

“新冠變異病毒奧密克戎的出現(xiàn)，將給就業(yè)和經(jīng)濟活動帶來下行風(fēng)險，通脹的不確定性也增加了。”鮑威爾在講稿中提到，隨著德爾塔變異病毒在全球蔓延，美國經(jīng)濟已經(jīng)在今年夏季遭受了沉重打擊。許多美國人害怕旅行、購物、去餐館吃飯，這加劇了勞動力短缺和供應(yīng)鏈危機，最終阻礙了美國經(jīng)濟的發(fā)展。

“而對奧密克戎變異株的更大擔(dān)憂可能會降低人們的工作意愿，減緩勞動力市場的進展，加劇供應(yīng)鏈中斷。”鮑威爾稱，勞動力短缺一直在推高物價，因此通貨膨脹可能會持續(xù)更長時間。

在中國人民大學(xué)重陽研究院高級研究員王衍行看來，鮑威爾的潛臺詞是，如果奧密克戎加劇了通貨膨脹，同時阻止更多勞工尋找工作，可能會導(dǎo)致工資繼續(xù)上漲，并在未來幾個月讓美聯(lián)儲陷入艱難處境。

王衍行進一步分析道，奧密克戎對美聯(lián)儲政策的影響有四點：一是對待該病毒的態(tài)度，可能有助于解釋鮑威爾在市場恐慌面前意外展示鷹派姿態(tài)的原因；二是奧密克戎出現(xiàn)在美國通脹數(shù)月高出美聯(lián)儲官方目標(biāo)兩倍多的時點，將為貨幣政策收緊路徑再添變數(shù)；三是美聯(lián)儲現(xiàn)在的重點已轉(zhuǎn)向?qū)雇浖捌湄?fù)面影響，而不是新的變種病毒對經(jīng)濟活動造成更多潛在干擾；四是新變種病毒可能令12月會議上加速Taper的計劃復(fù)雜化，奧密克戎突然來襲，供應(yīng)鏈問題推動通脹上升的因素將持續(xù)存在，通脹上行風(fēng)險加劇，或從“暫時性”轉(zhuǎn)變?yōu)椤伴L期性”。

對于何時啟動加息，楊敬昊認(rèn)為，盡管鮑威爾在今年7到9月的講話中反復(fù)提到，Taper和加息并無前后順序，但從提前結(jié)束Taper的這一表述中可以看到，美聯(lián)儲需要為加息進行預(yù)熱，至少從有效管理市場預(yù)期的角度，完全結(jié)束Taper到啟動加息，需要有一個過渡，避免對市場造成過大沖擊。

睿資投資俱樂部創(chuàng)辦人吳疌則表示，鮑威爾的言論降低了美聯(lián)儲的政治壓力，也算是連任成功后對拜登的“報之以李”。市場真正擔(dān)心的并不是通脹，而是貨幣政策的緊縮效應(yīng)。之前市場和美聯(lián)儲的預(yù)期不一致，現(xiàn)在Taper加速，和之前的預(yù)期一致了。市場反而需要重新思考貨幣政策的緊縮步伐，反而為聯(lián)儲贏得了一定空間

關(guān)鍵詞： 通脹 美聯(lián)儲