在1月10日A股艱難回暖后，市場上的多軍主力未能乘勝追擊，而是上演了震蕩下行的局面。

截止1月11日收盤，新能源、軍工、半導(dǎo)體賽道持續(xù)回調(diào)，醫(yī)藥主題基金延續(xù)疲軟走勢。中證醫(yī)藥衛(wèi)生指數(shù)年內(nèi)已下跌3.52%，相關(guān)主題基金開年以來跌幅超10%。具體到各醫(yī)藥賽道中，只有中藥等相關(guān)領(lǐng)域取得正收益。

對于醫(yī)藥板塊后市，機構(gòu)普遍認(rèn)為當(dāng)前醫(yī)藥指數(shù)估值處于相對低位，投資性價比較高。但具體到各細(xì)分行業(yè)存在分歧，高景氣的CXO和醫(yī)療服務(wù)賽道基本面未變，但估值還在繼續(xù)調(diào)整中。

利空不跌，市場表現(xiàn)無懼政策擾動

1月11日醫(yī)藥板塊的表現(xiàn)，打破了此前“逢集采必跌”的慣例。

1月10日，國務(wù)院常務(wù)會議指出，要推動集中帶量采購常態(tài)化、制度化并提速擴面，持續(xù)降低醫(yī)藥價格，讓患者受益。

一是以慢性病、常見病為重點，繼續(xù)推進(jìn)國家層面藥品集采，各地對國家集采外藥品開展省級或跨省聯(lián)盟采購。二是逐步擴大高值醫(yī)用耗材集采覆蓋面，對群眾關(guān)注的骨科耗材、藥物球囊、種植牙等分別在國家和省級層面開展集采。三是保證中選藥品和耗材長期穩(wěn)定供應(yīng)，加強監(jiān)管，確保中選產(chǎn)品降價不降質(zhì)。醫(yī)療機構(gòu)要合理優(yōu)先使用中選產(chǎn)品。

1月11日早盤，中藥、醫(yī)藥商業(yè)新冠防治板塊表現(xiàn)較好。中藥板塊盤中一度掀起漲停潮，前排個股龍津藥業(yè)漲停，眾生藥業(yè)錄得兩連板，后排東阿阿膠、昆藥集團等紛紛漲停。

伴隨著新冠流感化趨勢，體外診斷、新冠肺炎檢測板塊午后沖高，亞輝龍、九安醫(yī)療紛紛漲停。

同時，CXO指數(shù)上漲1.23%；醫(yī)療服務(wù)指數(shù)下跌0.07%，金域醫(yī)學(xué)、愛爾眼科、國際醫(yī)學(xué)跌超2%；創(chuàng)新藥指數(shù)微跌0.07%。

受益于政策面利好，需求端旺盛、較高估值性價比，近期中藥板塊成為市場熱點。

工銀瑞信基金認(rèn)為，有三個層面的因素導(dǎo)致中醫(yī)藥板塊的崛起：

一是近些年來國家對中醫(yī)藥保持扶持與鼓勵的態(tài)勢。2021年12月30日，國家醫(yī)保局聯(lián)合中醫(yī)藥管理局發(fā)布《關(guān)于醫(yī)保支持中醫(yī)藥傳承創(chuàng)新發(fā)展的指導(dǎo)意見》，進(jìn)一步表明了國家對中醫(yī)藥高度認(rèn)可的態(tài)度，強化了對中醫(yī)藥行業(yè)的發(fā)展的支持。

二是公司層面，2021年多家國資中藥企業(yè)試點股權(quán)激勵和混合所有制改革，有利于提升公司經(jīng)營效率，同時多種OTC產(chǎn)品陸續(xù)提價，表現(xiàn)出作為醫(yī)藥消費品較好的的自主定價和抗風(fēng)險能力。

三是中藥板塊處于估值較低水平，資金面和基本面共振。工銀瑞信基金對中藥處方藥比較謹(jǐn)慎，一方面政策趨于緩和，另一方面處方中成藥集采也將持續(xù)推進(jìn)。中藥OTC公司具有較強的消費品屬性，看好具有品牌影響力和具備提價能力的中藥公司。

醫(yī)藥基金開年暴跌

Wind數(shù)據(jù)顯示顯示，截至1月10日，260只醫(yī)療保健行業(yè)主題基金（A、C份額分開統(tǒng)計）凈值年內(nèi)平均下跌6.38%。其中，皮勁松管理的創(chuàng)金合信醫(yī)療保健行業(yè)C、王海華管理的銀河醫(yī)藥健康年內(nèi)跌幅在10%左右，

此外，富國精準(zhǔn)醫(yī)療混合、銀河醫(yī)藥混合、中歐醫(yī)療創(chuàng)新股票C、長信醫(yī)療保健混合(LOF)C、中信建投醫(yī)藥健康C等產(chǎn)品同期跌幅在9%以上。

就連曾爭奪“醫(yī)藥女神”趙蓓、葛蘭也未能幸免。趙蓓負(fù)責(zé)的工銀前沿醫(yī)療保健跌超8%，葛蘭管理的中歐醫(yī)療創(chuàng)新股票A、C跌幅超9%。

對于醫(yī)藥股開年大跌，長城基金權(quán)益投資部基金經(jīng)理陳蔚豐認(rèn)為主要原因應(yīng)該不是行業(yè)層面基本面的變化，而是宏觀層面對貨幣寬松程度可能不及預(yù)期有所擔(dān)憂，同時市場風(fēng)險偏好有所降低，對于高位高估值的個股不太友好，相反低位低估值的板塊更受青睞。

估值吸引力顯現(xiàn)

與此同時，多家機構(gòu)推出醫(yī)藥主題基金，提前布局2022年醫(yī)藥板塊行情。自去年12月中旬以來，廣發(fā)基金、長城基金、平安基金等多家公募旗下的醫(yī)藥主題基金相繼成立。部分基金經(jīng)理認(rèn)為，醫(yī)藥板塊當(dāng)前估值已回歸合理區(qū)間。

中金發(fā)表報告稱，從資金面看，全行業(yè)基金對醫(yī)藥行業(yè)的配置已經(jīng)降到了非常低的水平；從核心公司的估值水平來看，已經(jīng)降低至近三年的中下水平，估值吸引力逐漸顯現(xiàn)。雖有短期疫情影響，但龍頭公司通過較強的經(jīng)營管理能力，仍然保持強勁的增長，在疫情中積極承擔(dān)抗疫職責(zé)，進(jìn)一步提升了社會口碑。

至于CXO板塊，目前正處在調(diào)整消化估值的階段，中金認(rèn)為2021年報時預(yù)計會披露的2022至2023年訂單情況以及2022年產(chǎn)能擴張規(guī)劃將成為較強催化劑，局勢將進(jìn)一步明朗，指CXO依舊是2022年不錯的配置型資產(chǎn)，板塊核心標(biāo)的在回調(diào)后的配置機會值得關(guān)注。

工銀瑞信認(rèn)為CXO板塊的基本面沒有太大變化，景氣度依然相對較高，業(yè)績確定性也較強，估值性價比隨著市場調(diào)整也越來越多顯現(xiàn)，長期仍然堅定看好CXO板塊。

安信基金池陳森表示，當(dāng)前醫(yī)藥指數(shù)估值處于相對低位，投資性價比較高。相對看好零售藥店、特色原料藥、醫(yī)療裝備等細(xì)分賽道，在高景氣的CXO和醫(yī)療服務(wù)調(diào)整過程中也會考慮配置。

建信基金認(rèn)為，目前來看中證醫(yī)藥當(dāng)前的分位點為近三年的20%，從估值角度看，性價比較高。目前集采政策影響在股價中反應(yīng)充分，包括藥品、器械的帶量采購和服務(wù)的價格調(diào)整，而且降價更多影響的是中間渠道而非廠家，中長期看并未過多影響到公司業(yè)績增長的持續(xù)性。

而對于火熱的中藥板塊，國泰君安證券認(rèn)為，中藥板塊相對醫(yī)藥整體的極值折價已顯著收斂，雖有少量個股估值仍低于板塊均值，但其整體估值性價比正在逐步消失。盡管不排除市場慣性將在短期進(jìn)一步推升板塊出現(xiàn)更高的市場溢價，但估值體系倘若要被系統(tǒng)性地修正甚至錨定，行業(yè)底層邏輯的變化仍需得到業(yè)績的驗證，尤其短期少數(shù)公司提價邏輯也隨著財報季漸行漸近即將接受驗證，這或?qū)⑼苿觽€股分化。

關(guān)鍵詞： 基金 醫(yī)藥