12月貸款市場報價利率(LPR)報價如期出爐：1年期報3.85%，5年期以上報4.65%，這兩類期限品種報價已維持8個月按兵不動。事實上，12月逆回購和中期借貸便利(MLF)操作利率均保持不變，也已傳遞了LPR不降的信號，在分析人士看來，當前貨幣政策與經濟復蘇基本相適應，目前利率與貨幣信貸供應合理，LPR無下調必要，預計后續(xù)調降政策利率概率仍偏低，央行將通過加強宏觀審慎管理和窗口指導來穩(wěn)信用、控風險。

連續(xù)8個月保持不變

12月21日，央行授權全國銀行間同業(yè)拆借中心公布，當日LPR為：1年期3.85%，5年期以上4.65%，與此前保持一致。以上LPR在下一次發(fā)布LPR之前有效。

在本月MLF報價出來前，市場對12月LPR保持不變已有預期。12月15日，央行超額續(xù)作MLF，操作規(guī)模高至9500億元，再創(chuàng)單日操作最高紀錄。由于利率維持穩(wěn)定，也預示12月LPR報價大概率將按兵不動。此外在逆回購操作上，利率也依舊維持不變。

“LPR連續(xù)8個月保持不變，符合預期。”蘇寧金融研究院宏觀經濟中心副主任陶金告訴北京商報記者，在疫情后經濟恢復過程中，對政策更敏感的工業(yè)部門的復蘇，明顯快于對政策不敏感的服務業(yè)和線下消費等部門，復蘇存在結構的分化問題，彼時降息的作用只會推升工業(yè)部門局部過熱，而對經濟總體復蘇沒有明顯效果。

“而當前經濟復蘇持續(xù)，結構分化的問題緩解，也就更加沒有降息的必要了。因此我們看到LPR長期保持不變。未來貨幣政策逐步回歸常態(tài)，降息和降準等強力政策的概率也較小。”陶金談道。

LPR報價基本符合市場預期，談及背后原因，光大銀行金融市場部分析師周茂華稱，主要是國內貨幣政策適度，繼續(xù)對經濟復蘇構成有力支持。近幾個月國內經濟復蘇態(tài)勢良好，M2(廣義貨幣)、社融保持較高增速，實體經濟融資需求強勁，顯示目前利率與貨幣信貸供應是合理的。同時，目前金融機構企業(yè)貸款平均加權利率已降至房貸利率下方，也在一定程度上制約了企業(yè)貸款利率下行。

謹慎評估利率上行影響

貨幣政策“不急轉彎”，是當前普遍預期，LPR保持不變基本印證了這一預期。陶金認為，當前短期內市場更關注的還是銀行體系的流動性以及信用分層，因此可更加關注公開市場操作政策。

值得一提的是，今年8月底，多家銀行對符合轉換條件的存量浮動利率個人住房貸款定價基準批量轉換為LPR。另據中國銀行、建設銀行、農業(yè)銀行、工商銀行、郵儲銀行5家國有大行此前公告顯示，轉換完成后，貸款人若對轉換結果有異議，可于2020年12月31日前通過相關渠道自助轉回或與貸款經辦行協商處理。這也意味著，LPR轉換“再選擇”已開啟10天倒計時。

“1月1日起，國內房貸存量部分定價基準轉換改革完成，即選擇LPR(5年)定價，意味著未來選擇浮動的購房者，其房貸月供將隨著LPR(5年)調整而波動。”周茂華認為，當前，國內樓市基調穩(wěn)字當頭，房地產調控政策主要是抑制投機、炒作，支持剛需，利率處于合理水平，預計房貸利率基準將沿用12月報價，確保市場預期穩(wěn)定和樓市平穩(wěn)運行。

陶金則稱，房地產市場運行、房企融資和居民購房需求對利率十分敏感，若LPR上行(包括5年期)，對房地產市場的打擊是很大的，而房地產市場的下行可能會加劇金融體系和實體經濟的風險積累，因此需要謹慎評估利率上行的影響，反過來說，利率上行的政策阻力很大，概率較小。同時實體經濟復蘇仍然存在不確定性，也無明顯通脹壓力，輕易加息弊大于利。

后續(xù)調降概率偏低

針對貨幣政策后續(xù)走向，12月16日-18日舉行的中央經濟工作會議曾定下基調，即“不急轉彎”。具體來看，明年宏觀政策要保持連續(xù)性、穩(wěn)定性、可持續(xù)性。要繼續(xù)實施積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，保持對經濟恢復的必要支持力度，政策操作上要更加精準有效，“不急轉彎”，把握好政策時度效。

在植信投資研究院首席經濟學家連平看來，貨幣政策趨向回歸中性，既要保持流動性合理充裕，不讓市場缺錢;也要堅決不搞“大水漫灌”，不讓市場的錢溢出來。

展望后續(xù)貨幣政策，陶金稱，除非經濟復蘇進程受到了新的外生沖擊，明年LPR調降空間已經很小。即使是在資本市場出現了流動性明顯緊縮，央行大概率也不會通過降息的方式來應對。這意味著MLF等政策利率的調降空間也極其有限。

在陶金看來，靈活精準、定向性強的貨幣政策仍可期待，此外金融穩(wěn)定將成為更加重要的政策目標，預計央行將通過加強宏觀審慎管理和窗口指導來穩(wěn)信用、控風險。

周茂華則稱，后續(xù)央行調整政策利率的關鍵還是看宏觀經濟與市場發(fā)展態(tài)勢。關注內需復蘇與實體經濟融資需求，貨幣政策注重穩(wěn)增長與防風險平衡，通過改革手段進一步疏通貨幣政策傳導，提升政策質效;從國內經濟復蘇趨勢看，明年一季度央行調降政策利率的概率仍偏低。央行傾向于通過多種工具靈活調節(jié)，更多是通過結構性工具和改革手段疏通貨幣政策傳導，提升政策支持實體經濟效率，盡可能長時間維持正常政策空間。

關鍵詞： LPR 調降空間