知乎上市計劃終于落定。3月6日，在線問答社區(qū)知乎向美國證券交易委員會遞交了招股書，計劃在紐交所上市。透過招股書，這家低調的互聯網企業(yè)的商業(yè)路徑和成績單，首次公布于眾。

招股書顯示，廣告、付費會員、商業(yè)內容解決方案是知乎主要的營收來源。2019年、2020年知乎的營收分別是6.71億元、13.52億元，廣告占比從86%降到62%，付費會員、內容商業(yè)解決方案的占比則大幅提高，營收結構逐漸多元化。但商業(yè)化較晚的知乎，當下還在虧損中，非美國通用會計準則下，知乎2020年調整后的凈虧損為3.37億元。

上市計劃敲定

知乎上市!這件意料之中的事有了明確的答案。

2011年1月，知乎以“讓人們更多地分享知識、經驗和見解，找到自己的解答”為品牌使命，正式上線。在此后的十年里，知乎以問答為基礎，發(fā)展成一家綜合性的內容平臺，具有“問答”社區(qū)、會員體系“鹽選會員”、“熱榜”等一系列產品和服務。2020年12月，知乎被曝“正在撰寫IPO報告和上市申請書，上市地點可能在港股或美股”。2021年3月6日，知乎的招股書出現在美國證劵交易委員會官網，知乎的上市地點塵埃落定：紐交所。

對于為何選擇去美股，知乎相關人士因公司處在緘默期，沒有向北京商報記者做出回應。文淵智庫創(chuàng)始人王超則向北京商報記者表示，“去哪里上市，一般是創(chuàng)始人的選擇?？傮w而言，美股的容量更大，資金的流動性好一些。對互聯網企業(yè)來說，港股還是比較適合體量比較大的公司”。

論體量，知乎在同齡的互聯網公司中沒什么優(yōu)勢。比如創(chuàng)建時間比知乎早半年的B站，2020年總營收為120億元；較知乎晚3個月成立的快手，2020年前11個月營收為525億元，而且這兩家企業(yè)都已經上市，根據招股書，知乎2020年的營收為13.52億元，三家企業(yè)的體量高下立判。

由于上述公司不屬于同一類型，也可以從其他維度來觀察知乎，比如用戶規(guī)模。

招股書顯示，知乎的平均月活從2019年的4800萬增加到2020年的6850萬。B站在2020年財報中，披露了2020年四季度月活為2.02億，同比增長55%。而快手更喜歡用日活規(guī)模秀肌肉，2020年前11個月的數據是2.64億。

付費會員增加

回到知乎本身，2019-2020年營收結構的變化，是其招股書的亮點之一。

從業(yè)務看，知乎的營收大頭是廣告，在2019年6.71億元的總營收中，廣告貢獻了5.77億元，占比86%。付費會員貢獻了8799.7萬元，占比13%，其他營收貢獻444.9萬元，占比0.6%，來自商業(yè)內容解決方案的營收為64.1萬元，占比不到0.09%。

2020年，知乎各業(yè)務的營收占比都發(fā)生了變化，廣告仍然是貢獻最大的板塊，但營收占比從86%降到2020年的62%，營收額為8.43億元。

其他三個業(yè)務板塊的營收占比均有所增長，其中付費會員營收3.2億元，占比從2019年的13%漲到2020年的23.7%，這主要是由于知乎月活和付費比例的增加，付費比例從2019年的1.2%提高到2020年的3.4%。

商業(yè)內容解決方案是知乎2020年初正式推出的商業(yè)模式，營收從2019年的64.1萬元增長到2020年的1.36億元，占比從0.09%飆至10.06%。其他營收主要來自于在線教育和電子商務業(yè)務，這部分是營收占比最小的一個板塊，在2020年營收5262.8萬元，占比3.9%。

在這四個板塊中，商業(yè)內容解決方案增幅最顯著，這部分營收主要來自知乎的“知+”解決方案服務費。

知乎副總裁高強介紹“知+”時這樣說，“知+”是知乎商業(yè)團隊為企業(yè)和個人用戶提供的內容解決方案，“知+”提供了多種內容創(chuàng)作工具，讓有內容生產能力的企業(yè)對接站內熱度話題，創(chuàng)造用戶價值，讓沒有內容生產能力的企業(yè)對接各領域的優(yōu)秀個人創(chuàng)作者，挖掘激活存量的優(yōu)質內容。

知乎在財報中表示，“2020年知乎實現了平均每個月活2元的商業(yè)內容解決方案收入。在未來，知乎預計，商業(yè)內容解決方案收入的絕對金額和占收入的百分比將繼續(xù)增加，每個MAU的平均商務內容解決方案收入也將繼續(xù)增加”。

虧損難平

“知乎的商業(yè)化較晚，最開始以廣告為主，這跟互聯網企業(yè)一樣。在營收平衡方面，知乎的行動比較快，會員、商業(yè)內容解決方案也是互聯網企業(yè)普遍采用的商業(yè)模式，正式推出這兩種變現模式后，因為前期的營收基數較低，兩個業(yè)務的營收增幅會有明顯增長，但在營收和營收占比達到一定規(guī)模后，增幅將有所下降”，比達咨詢分析師李錦清告訴北京商報記者。

不光商業(yè)模式有變化，營收成本和營業(yè)費用也頗具看點。

2020年知乎的營收成本是5.94億元，較2019年增長了65.9%，其中云服務和帶寬成本是大頭，增長了27.1%，內容和運營成本增長了166.4%，人事費用增長了29.4%，支付處理成本增長了201.4%，其他成本增長了52.3%。營業(yè)費用的成績單很不一樣，2020年知乎的營業(yè)費用是13.6億元，與2019年的13.7億元相差無幾。

不過，對營業(yè)費用的控制并沒能讓知乎走出虧損。2019年在非美國通用會計準則下，知乎調整后的凈虧損為8.24億元，2020年的數據為3.37億元。

在股權方面，知乎采用了AB股，以保障管理層的控制權。IPO前，知乎CEO周源持有8.2%的股份，擁有46.6%的投票權；創(chuàng)新工場持有13.1%的股份，擁有7.6%的投票權；騰訊持股12.3%，擁有7.1%的投票權；啟明創(chuàng)投持股11.3%，擁有6.6%的投票權。

關鍵詞： 上市 前路 用戶 規(guī)模