美國(guó)紐約曼哈頓的第六大道上，有一塊數(shù)字時(shí)刻在跳動(dòng)的巨大公告牌——“國(guó)債鐘”。眼下，這塊實(shí)時(shí)更新美國(guó)公共債務(wù)總額的鐘顯示，美國(guó)的債務(wù)已經(jīng)超過(guò)了28萬(wàn)億美元（約合人民幣180萬(wàn)億元）。

“國(guó)債鐘”還有一個(gè)官網(wǎng)，官網(wǎng)上有一個(gè)“時(shí)間機(jī)”（Debt Clock Time Machine）按鈕。點(diǎn)擊進(jìn)去不僅可以看到過(guò)去幾個(gè)時(shí)期的美國(guó)債務(wù)和其他數(shù)據(jù)，還可以看到4年后的預(yù)測(cè)——2025年的美國(guó)國(guó)債將達(dá)到了50萬(wàn)億美元（約合人民幣322萬(wàn)億元）。

美國(guó)國(guó)債在持續(xù)增加，幾大海外“債主”卻紛紛“砸盤”，不愿再買。

5月17日，美國(guó)財(cái)政部公布的國(guó)際資本流動(dòng)報(bào)告（TIC）顯示，前十大海外“債主”3月基本都在減持美債。其中，作為第一大持有國(guó)的日本1個(gè)月拋售額高達(dá)一千多億人民幣。

一方面是持續(xù)暴漲的美國(guó)國(guó)債，另一方面卻是海外“債主”連續(xù)減持，雙重打擊之下，美聯(lián)儲(chǔ)無(wú)奈只能“兜底”。

海外“債主”減持

TIC是衡量外國(guó)投資者持有包括美國(guó)國(guó)債在內(nèi)的美元證券資產(chǎn)最權(quán)威的統(tǒng)計(jì)。根據(jù)TIC的數(shù)據(jù)，日本仍然是美國(guó)國(guó)債最大的海外持有國(guó)。

3月，日本拋售了手頭上1.4%的美國(guó)國(guó)債，總計(jì)減持了177億美元（約合人民幣1139億元）至1.24萬(wàn)億美元（約合人民幣7.98萬(wàn)億元）。

目前，日本的美債持倉(cāng)規(guī)模創(chuàng)下了自2020年1月以來(lái)最低水平，在美國(guó)國(guó)債總額中占比約4.5%。

中國(guó)為美國(guó)國(guó)債海外第二大持有國(guó)。

國(guó)債鐘官網(wǎng)

3月，中國(guó)持有的美債規(guī)模較前一個(gè)月減少了38億美元（約合人民幣245億元），目前持有的美債規(guī)模約為1.1萬(wàn)億美元（約合人民幣7.08萬(wàn)億元）。3月之前，中國(guó)曾連續(xù)4個(gè)月增加了美債的持有規(guī)模（2020年11月-2021年2月）。

除了日本和中國(guó)，歐洲國(guó)家們也紛紛開始拋售國(guó)債。英國(guó)、愛(ài)爾蘭、巴西、瑞士3月已分別拋售了163億美元、62億美元、35億美元、30億美元，僅有盧森堡小動(dòng)作增持了7億美元美債。

美國(guó)國(guó)債的海外持有者包括各國(guó)中央銀行、政府實(shí)體以及私營(yíng)部門，例如公司、銀行、債券基金和個(gè)人。3月，所有海外持有共拋售了700多億美元（約合人民幣4505億元）的美國(guó)國(guó)債，持有占比下降1%至33%。

以下是目前持有美國(guó)國(guó)債的主要國(guó)家和地區(qū)：

1.日本：12403億美元

2.中國(guó)：11104億美元

3.英國(guó)：4432億美元

4.愛(ài)爾蘭：3098億美元

5.盧森堡：2828億美元

6.巴西：2555億美元

7.瑞士：2548億美元

8.比利時(shí)：2358億美元

9.中國(guó)臺(tái)灣地區(qū)：2315億美元

10.中國(guó)香港地區(qū)：2270億美元

面對(duì)幾大經(jīng)濟(jì)體的減持潮，宏觀經(jīng)濟(jì)研究專家表示Boris Schlossberg分析認(rèn)為，受新冠疫情影響，美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力，美聯(lián)儲(chǔ)祭出史無(wú)前例的寬松貨幣政策，美債收益率處于歷史低位，無(wú)法滿足眾多央行持有到期策略的投資收益要求。因此，全球幾大經(jīng)濟(jì)體才會(huì)連續(xù)拋售美債。

Weeden & Co.首席全球策略師Michael Purves則認(rèn)為，越來(lái)越多國(guó)家正將大量外匯儲(chǔ)備投向促進(jìn)本國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重大基建項(xiàng)目或醫(yī)療項(xiàng)目，而不是購(gòu)買美債，以便為本國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇提供更大的支撐。

美聯(lián)儲(chǔ)兜底

美國(guó)國(guó)債大部分仍由美國(guó)境內(nèi)投資者、美聯(lián)儲(chǔ)和美國(guó)政府其他部門和個(gè)人投資所持有。

全球主要經(jīng)濟(jì)體減持美債，美聯(lián)儲(chǔ)只好出來(lái)“兜底”。數(shù)據(jù)顯示，2020年美聯(lián)儲(chǔ)增持的美國(guó)國(guó)債達(dá)到2.37萬(wàn)億美元，比2019年增加1倍以上，超過(guò)了中國(guó)和日本的總和。美聯(lián)儲(chǔ)的美債總持有量已經(jīng)超過(guò)了海外所有持有者的總和，達(dá)到了10.81萬(wàn)億美元（約合人民幣70萬(wàn)億元）。

受疫情和經(jīng)濟(jì)的影響，美債的吸引力大不如從前，但回報(bào)率仍然高于其他國(guó)債、例如，目前10年期美國(guó)國(guó)債收益率為1.642%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于德國(guó)和日本國(guó)債（-0.108和0.072%），也明顯高于英國(guó)10年期國(guó)債0.865%的收益率。

亞洲開發(fā)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家澤田康幸曾表示，美國(guó)債券市場(chǎng)是全球最大，最具流動(dòng)性的債券市場(chǎng)，所以世界各國(guó)政府和央行將很大一部分投資留在這個(gè)市場(chǎng)。

2008年金融危機(jī)期間，美國(guó)大幅提高了發(fā)債量，彼時(shí)中國(guó)也超過(guò)日本，成為全球持有美國(guó)政府債券最多的國(guó)家。2013年末，中國(guó)的持倉(cāng)量觸及1.32萬(wàn)億美元（約合人民幣8.5萬(wàn)億元）的高位，此后有所下降。

2015年2月，中國(guó)減持美債154億美元至1.2237萬(wàn)億美元，連續(xù)第6個(gè)月減持；日本則超越中國(guó)成為美國(guó)最大“債主”。

彭博社分析認(rèn)為，彼時(shí)的日本政府正在實(shí)施創(chuàng)紀(jì)錄的資產(chǎn)購(gòu)買計(jì)劃，中國(guó)則正尋求避免人民幣兌美元過(guò)度貶值?！爸袊?guó)已經(jīng)不怎么需要或不太有機(jī)會(huì)積累美元儲(chǔ)備。”布朗兄弟哈里曼公司的分析師在當(dāng)時(shí)評(píng)價(jià)道。

如今，雖然還是有其他海外投資者繼續(xù)買入美債，但依然無(wú)法抵消上述中日兩大主要債主持續(xù)減倉(cāng)的影響。

路透社將拋售美債形容為“核武選項(xiàng)”。超過(guò)萬(wàn)億美元的龐大資產(chǎn)，可能造成全球市場(chǎng)大地震，推動(dòng)利率飆高。對(duì)美國(guó)而言，意味著壓低美國(guó)公債價(jià)格、并推高收益率，導(dǎo)致美國(guó)政府借款成本上升，美國(guó)經(jīng)濟(jì)也有可能進(jìn)一步放緩。

但分析認(rèn)為，這種大規(guī)模拋售的情況不大可能發(fā)生。首先，選擇拋售美國(guó)公債，會(huì)造成美債價(jià)格暴跌，手中剩余的美債也會(huì)貶值。另外，這一選擇也有可能影響本國(guó)匯率。

至于未來(lái)，施羅德硏究分析策略師Kristjan Mee認(rèn)為，中國(guó)和日本留下的這部分“空缺”最可能由那些擁有一定規(guī)模外匯儲(chǔ)備的亞洲國(guó)家和地區(qū)來(lái)接手，比如泰國(guó)、新加坡、印度等。美元的走軟反而刺激了新興市場(chǎng)央行增持美債，這些國(guó)家需要通過(guò)購(gòu)匯來(lái)進(jìn)行干預(yù)，防止本幣過(guò)度升值。

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