受近期“雙減”新規(guī)影響，好未來和新東方均取消了原本定于本周的財報發(fā)布及電話會議，并表示將在后續(xù)更新。據悉，兩家公司本次計劃發(fā)布的季度報均截至2021年5月31日。從兩家公司上個季度的業(yè)績情況來看，好未來和新東方上一季度都保持著較高的營收增長，并且K12業(yè)務在總體業(yè)務中的占比較高。但隨著“雙減”意見的正式公開，義務教育階段的校外學科培訓被嚴控，其資本化運作也成為歷史。“去K12化”之后，昔日教培龍頭的未來出路究竟在哪？截至目前，“雙減”政策已發(fā)布一周有余，而教培行業(yè)的震蕩仍在持續(xù)。

財報發(fā)布取消

8月3日和8月5日，本分別是新東方和好未來原定發(fā)布季度財報的日期。但隨著兩家公司的陸續(xù)聲明，季度報披露被取消。原計劃中，新東方將披露2021財年四季度財報，好未來將發(fā)布2022財年一季度財報。且上述兩家公司的季報均截至2021年5月31日。新東方-S在公告中表示，取消財報發(fā)布系近期的監(jiān)管動態(tài)所致。

據新東方此前發(fā)布的上個季度財報顯示，在截至2021年2月28日的三個月報告期內，新東方凈收入為11.905億美元，同比增長29.0%；凈利潤為1.51億美元，超過預期的1.04億美元。同時，新東方預計2021財年四季度的凈收入在11.01億-11.41億美元之間，同比增長38％-43％。

好未來方面，截至2021年2月28日，好未來2021財年四季度的凈收入為13.627億美元，同比增長58.9%。但其四季度歸屬于普通股東的凈利潤為-1.69億美元，同比下降了87.63%。同時，好未來預計其2022財年一季度的總凈營收在13.022億-13.205億美元之間，同比增長43%-45%。

從上述公司此前披露的業(yè)績報告中不難看出，新東方和好未來的業(yè)務正保持著穩(wěn)定增速，不出意外的話，原計劃本周披露的財報數據將同樣亮眼。有教培業(yè)內從業(yè)者表示，兩家公司在這一時機取消財報的發(fā)布，一定程度上是為了避開“雙減”政策的風頭。“政策原本就認為教育行業(yè)的資本趨利，亮眼的財報數據將和現在的嚴監(jiān)管形勢形成鮮明對比，還是保持低調為上。”該從業(yè)者說。

K12學科占比過重

作為國內兩大教培龍頭，新東方和好未來的K12業(yè)務在其整體業(yè)務中占有重要地位。據上季度報數據顯示，截至2021年2月28日，新東方學校及學習中心的總數為1625間，同比增加209間；環(huán)比增加107間。截至該報告期末，新東方的學?？倲禐?18間。學生報名人次約為229.68萬人，同比增長43%。

新東方董事會執(zhí)行主席俞敏洪曾表示，在該報告期內，新東方業(yè)務的增長主要得益于K12中小學全科教育業(yè)務的全面復蘇，K12業(yè)務收入同比增長約37%。具體來看，中學業(yè)務的收入同比增長35%，小學業(yè)務收入同比增長約40%。

同樣倚賴K12學科業(yè)務的還有好未來，在上個報告期內，好未來學生總人次（長期正價課）約為669.10萬人，同比增長了44%。好未來財務副總裁Linda He在上季度財報電話會上指出，四季度學而思培優(yōu)小班的凈收入增長43％，占總凈收入的53％，上年同期的占比為59％。而占比縮水主要因為學而思網校課程的快速增長，該報告期內，學而思網校的業(yè)務收入同比增長了115%，占到四季度總收入的32％。

過重的K12業(yè)務占比，是新東方和好未來兩家龍頭機構在資本和政策夾擊之下，面臨的共同問題?！半p減”政策之后，K12賽道再無資本故事可講，新東方和好未來找出一條“去K12化”的出路就顯得迫在眉睫。

巨頭轉型的幸與不幸

值得關注的是，新東方和好未來此次取消發(fā)布財報的動作雖易理解，但也稱得上罕見?！皬馁Y本角度來看，美股上市公司如果延遲發(fā)布財報，是一個非常危險的信號?！倍圉L資本合伙人葛文偉在接受采訪時表示，延遲發(fā)布財報會增加投資者的疑慮?！靶聳|方和好未來此次的延遲財報發(fā)布的舉措，更多地出于內部考慮，準備在財報中及后續(xù)電話會上對政策嚴監(jiān)管作出解釋。”葛文偉說。

此外，據新東方和好未來此前的財報數據顯示，若無K12業(yè)務，兩家公司的市值都將大打折扣。從兩家公司各自的股價表現來看，8月2日美股盤前，新東方報2.17美元/股，年初至今的最高股價為199.74元/股；好未來股價報6.07美元/股，年初至今的最高股價為90.96美元/股。目前，兩家公司的市值均已蒸發(fā)百億美元。

“考慮到現在的嚴監(jiān)管政策，新東方和好未來兩家公司應該在醞釀資產剝離或者類似退市的計劃，同時做深度轉型的打算?！备鹞膫ミM一步分析指出，“巨型教培企業(yè)轉型的優(yōu)勢在于其擁有的品牌、資金、人才和組織能力?！?/p>

在劣勢方面，新東方和好未來兩家機構雖有線上業(yè)務，但線下業(yè)務太過龐大，線下的培訓學校是重資產，轉型相對不容易。“此外，學科類團隊都占到兩家公司團隊的絕大多數，如何讓相應學科的輔導老師和人員進行深度調整也是很大挑戰(zhàn)。最后就是教培企業(yè)對K12的路徑依賴，教培機構們再也找不到像K12這樣增長快、利潤高的產業(yè)。”葛文偉談道。

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