原標(biāo)題：全國(guó)最大油墨生產(chǎn)商洋紫荊沖刺IPO：上市前夕大筆分紅4.5億，更有8名新股東“卡點(diǎn)”入股

港股上市公司葉氏化工（0408.HK）擬將其油墨業(yè)務(wù)子公司洋紫荊分拆至A股上市。

近日，洋紫荊油墨股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“洋紫荊”）完成財(cái)務(wù)資料更新，深交所恢復(fù)了其發(fā)行上市審核。據(jù)了解，洋紫荊此次IPO預(yù)計(jì)募集資金4.1億，主要用于年產(chǎn)8000噸水性油墨及3000噸UV油墨生產(chǎn)項(xiàng)目、檢測(cè)中心建設(shè)項(xiàng)目、車間生產(chǎn)自動(dòng)化升級(jí)改造項(xiàng)目以及補(bǔ)充流動(dòng)資金。

資料顯示，洋紫荊是一家專業(yè)的油墨企業(yè)，油墨產(chǎn)品包括凹版油墨、平版油墨、環(huán)保型加工材料等，產(chǎn)品主要應(yīng)用于食品包裝及印刷行業(yè)。根據(jù)中國(guó)油墨協(xié)會(huì)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2018年、2019年，洋紫荊油墨產(chǎn)品的市場(chǎng)占有率分別為15.32%、14.94%，連續(xù)11年在國(guó)內(nèi)油墨行業(yè)排名第一。

此外，作為全國(guó)最大的食品飲料包裝行業(yè)的油墨供應(yīng)商，洋紫荊的產(chǎn)品主要應(yīng)用于康師傅、可口可樂(lè)、麥當(dāng)勞、農(nóng)夫山泉、娃哈哈、云南白藥、樂(lè)高、中華香煙、五糧液、青島啤酒等品牌。

不過(guò)，這個(gè)國(guó)內(nèi)油墨界的翹楚近幾年的業(yè)績(jī)卻是有點(diǎn)“虛胖”，并且在IPO前公司還大手筆分紅。

8名股東“卡點(diǎn)”入股，僅隔半年就大賺50%

洋紫荊成立于2006年，葉志成通過(guò)葉氏化工及其下屬企業(yè)合計(jì)控制洋紫荊91.76%的股份的表決權(quán)，為公司的實(shí)際控制人。

葉氏化工前身為恒昌行，成立于1971年，核心業(yè)務(wù)為溶劑、油墨、涂料、及潤(rùn)滑油的生產(chǎn)與銷售，為全球最大醋酸酯類溶劑生產(chǎn)商，亦是國(guó)內(nèi)最大的油墨生產(chǎn)商及知名涂料生產(chǎn)商。1991年8月，葉氏化工在香港聯(lián)交所主板上市。

據(jù)了解，洋紫荊油墨（河北）有限公司因受到京津冀大氣污染綜合治理嚴(yán)格管控的影響已于2018年關(guān)停，未被納入洋紫荊體系。目前，洋紫荊共有浙江省桐鄉(xiāng)市和廣東省中山市兩個(gè)生產(chǎn)基地。

值得注意的是，在籌劃上市前夕，洋紫荊還出現(xiàn)了“卡點(diǎn)”入股的情況，并且這一股權(quán)變動(dòng)還非常幸運(yùn)的“躲過(guò)”了證監(jiān)會(huì)的新政策。

招股書(shū)顯示，洋紫荊曾在2020年5月至6月期間密集新增了8名合伙企業(yè)，均是先由葉氏油墨和員工林美菊出資，后續(xù)再將其持有的合伙企業(yè)份額分別轉(zhuǎn)讓給相關(guān)投資人，其中也包括員工持股平臺(tái)。而份額轉(zhuǎn)讓價(jià)格則是參考合伙企業(yè)2020年4月26日增資入股洋紫荊每注冊(cè)資本2.65元以及合伙企業(yè)賬上剩余少量現(xiàn)金后確定。

不過(guò)，合伙企業(yè)份額的轉(zhuǎn)讓價(jià)格與洋紫荊此次IPO募集的價(jià)格還是有不小的差距。此次洋紫荊擬募資4.1億，發(fā)行不超過(guò)1億股，即每股價(jià)格為4.1元。也就是說(shuō)，時(shí)隔半年多“卡點(diǎn)”入股股東手里的股權(quán)就增值了54.72%。

此外，證監(jiān)會(huì)曾于2021年2月5日發(fā)布了《監(jiān)管規(guī)則適用指引—關(guān)于申請(qǐng)首發(fā)上市企業(yè)股東信息披露》，其中第十一項(xiàng)的規(guī)定“申報(bào)前12個(gè)月內(nèi)產(chǎn)生的新股東將被認(rèn)定為突擊入股，且上述新增股東應(yīng)當(dāng)承諾所持新增股份自取得之日起36個(gè)月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓”。但是，洋紫荊非常的幸運(yùn)，因?yàn)槠渖鲜惺芾砣掌跒?021年2月3日，因此公司的股東得以“幸免”。

產(chǎn)能利用率不足，環(huán)保型成行業(yè)新“爆發(fā)點(diǎn)”

據(jù)招股書(shū)，洋紫荊的產(chǎn)品主要有凹版油墨、平版油墨和環(huán)保型加工材料組成，其中凹版油墨為公司主要收入來(lái)源，營(yíng)收占比超七成。

根據(jù)此次募投項(xiàng)目顯示，洋紫荊擬將1.55億用于年產(chǎn)8000噸水性油墨及年產(chǎn)3000噸UV油墨項(xiàng)目。然而，無(wú)論是凹版油墨還是平版油墨，亦或是環(huán)保型材料，洋紫荊的各主要產(chǎn)品的產(chǎn)能并未達(dá)到完全飽和狀態(tài)。

2018-2020年，洋紫荊凹版油墨的產(chǎn)能利用率分別為91.5%、91.14%和94.57%；平版油墨的產(chǎn)能利用率從68.51%下降至54.42%；環(huán)保型加工材料的產(chǎn)量均較上一年有所增加，但其產(chǎn)能利用率卻始終難以提升，近年來(lái)的產(chǎn)能利用率平均不到50%。

據(jù)悉，國(guó)內(nèi)油墨的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)以柔印和凹印油墨為主，其次是膠印油墨，二者合計(jì)占據(jù)了近80%的市場(chǎng)份額，但隨著環(huán)保和安全生產(chǎn)監(jiān)管力度的逐步加強(qiáng)，以及對(duì)節(jié)能環(huán)保理念的不斷提升，油墨產(chǎn)品逐漸由傳統(tǒng)型油墨向環(huán)保型UV油墨、水性油墨、全植物油膠印油墨等產(chǎn)品轉(zhuǎn)變。洋紫荊也同樣面臨向環(huán)保型產(chǎn)品轉(zhuǎn)變的壓力。

盡管洋紫荊向環(huán)保型油墨不斷投入，其產(chǎn)量也在不斷增長(zhǎng)，然而事實(shí)上卻是銷量極不穩(wěn)定。2018-2020年，洋紫荊環(huán)保型加工材料的銷量分別為5043.15噸、4861.67噸和5484.18噸。

與此同時(shí)，截至2020年，杭華股份（688571.SH）在UV油墨領(lǐng)域的市占率高達(dá)52.6%，而洋紫荊的2019年的市場(chǎng)份額僅5.27%。對(duì)于持續(xù)加碼的洋紫荊來(lái)說(shuō)，既要面對(duì)環(huán)保型加工材料銷售疲軟，又要面對(duì)強(qiáng)勁的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，此外公司還要考慮如何消化新增產(chǎn)能。

募集資金“補(bǔ)血”擴(kuò)產(chǎn)能，IPO前卻大筆分紅4.5億

盡管背靠葉氏化工，并且已連續(xù)多年位列國(guó)內(nèi)油墨行業(yè)市占率第一，但洋紫荊的營(yíng)收增長(zhǎng)卻開(kāi)始原地踏步。

2018-2020年，洋紫荊的營(yíng)業(yè)收入分別為11.31億、11.36億和10.94億，在不斷放緩的營(yíng)收增速下，公司同期的歸母凈利潤(rùn)也并不穩(wěn)定，分別為4430.36萬(wàn)、1.06億和7555.75萬(wàn)。其中，2020年較2019年出現(xiàn)大幅下滑，主要是由于凹版油墨和環(huán)保型加工材料的平均售價(jià)分別較前期下滑3.13%和4.24%，以及平版油墨的銷售數(shù)量較前期下降13.89%。

與此同時(shí)，本就處于業(yè)績(jī)放緩下的洋紫荊，其應(yīng)收賬款還不低，更是把公司的業(yè)績(jī)質(zhì)量又打上一些折扣。2018-2020年，洋紫荊的應(yīng)收賬款分別為3.7億、3.65億和3.66億，占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為32.73%、32.14%和33.43%。

此外，2018-2020年，公司的的存貨賬面價(jià)值分別1.26億、1.17億和1.32億，占流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為12.66%、13.43%、16.78%，存貨金額占流動(dòng)資產(chǎn)的比例較大。

在營(yíng)業(yè)收入增速平緩的同時(shí)，洋紫荊在IPO前夕的分紅腳步卻從未停下。

2018-2020年期間，洋紫荊的現(xiàn)金分紅金額分別為3500萬(wàn)、3.74億和5000萬(wàn)，累計(jì)高達(dá)4.59億，而這期間公司的歸母凈利潤(rùn)總額才只有2.25億，洋紫荊這三次的分紅金額是歸母凈利潤(rùn)的兩倍之多。

如今，洋紫荊希望通過(guò)此次IPO募集資金4.1億，其中6337.03萬(wàn)用于補(bǔ)充流動(dòng)資金，而這“補(bǔ)血”的必要性不禁讓人懷疑。

另外，洋紫荊還因安全問(wèn)題曾被行政處罰。2018年7月，因執(zhí)法人員在對(duì)洋紫荊進(jìn)行危險(xiǎn)化學(xué)品安全生產(chǎn)許可證換證審查時(shí)，發(fā)現(xiàn)其未在儲(chǔ)罐泵區(qū)、裝卸區(qū)設(shè)置可燃?xì)怏w濃度報(bào)警裝置，洋紫荊被處以罰款2萬(wàn)。而2019年，洋紫荊因安全生產(chǎn)隱患招致火災(zāi)造成近千萬(wàn)的損失。（藍(lán)鯨上市公司王曉楠）

關(guān)鍵詞： 全國(guó) 最大 油墨 生產(chǎn)商