10月25日，貴州茅臺(tái)以1873.03元/股收盤，日跌幅為1.47%。中證白酒日跌幅也達(dá)到1.18%?？v觀今日白酒資本市場(chǎng)，上市的19家白酒企業(yè)中，僅6家實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。但事實(shí)上，白酒在經(jīng)歷多輪回調(diào)后，自進(jìn)入旺季以來(lái)，就實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。同時(shí)，今年白酒股在旺季的增速，并不比去年同期緩慢。

前海開源基金公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍表示，白酒的盈利能力在各個(gè)行業(yè)都是相對(duì)較強(qiáng)的。因此，白酒市場(chǎng)的長(zhǎng)期投資價(jià)值不變，白酒板塊在經(jīng)歷了大幅反彈后出現(xiàn)回調(diào)，或與近期傳出的消費(fèi)稅有關(guān)。但此次回調(diào)，更像是上升過(guò)程中的回調(diào)，并不會(huì)改變白酒長(zhǎng)期的走勢(shì)。

資本、終端雙“旺季”

白酒資本市場(chǎng)自進(jìn)入旺季以來(lái)，表現(xiàn)出與上半年大幅回調(diào)完全不同的態(tài)勢(shì)。北京商報(bào)記者通過(guò)計(jì)算注意到，進(jìn)入旺季后，中證白酒指數(shù)漲幅達(dá)16.58%。白酒龍頭企業(yè)貴州茅臺(tái)漲幅達(dá)20.14%。除此之外，五糧液、洋河股份、瀘州老窖、山西汾酒資本市場(chǎng)漲幅分別為9.25%、9.16%、36.4%、17.91%。自旺季以來(lái)，上市的19家白酒企業(yè)中，僅有巖石股份資本市場(chǎng)出現(xiàn)下滑，其他白酒企業(yè)資本市場(chǎng)均實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。

事實(shí)上，白酒板塊從年初大幅下跌，再到近期大幅增長(zhǎng)也并非一帆風(fēng)順。就在本月18日，白酒板塊整體大跌7.86%，市值蒸發(fā)超4000億元，白酒龍頭企業(yè)貴州茅臺(tái)股價(jià)日跌幅更是達(dá)到6.1%。不少股民紛紛表示，白酒旺季貴州茅臺(tái)大幅下滑，白酒今年可能真的不香了。

北京商報(bào)記者了解到，貴州茅臺(tái)股價(jià)的大幅下滑，是由于全球持有貴州茅臺(tái)最多的基金——美國(guó)資本集團(tuán)旗下美洲基金-歐洲太平洋成長(zhǎng)基金在9月繼續(xù)減持了貴州茅臺(tái)。據(jù)最近公布的持倉(cāng)數(shù)據(jù)顯示，美洲基金-歐洲太平洋成長(zhǎng)基金一季度持有貴州茅臺(tái)694.87萬(wàn)股，二季度降至655.36萬(wàn)股，三季度更是下降至582.32萬(wàn)股。目前所持有貴州茅臺(tái)股份數(shù)與二季度末相比，減少11.19%。這也意味著，從今年一季度開始，該基金就一直在減持貴州茅臺(tái)，作為全球持有貴州茅臺(tái)股份數(shù)最多的基金，該基金的減持，也讓很多投資機(jī)構(gòu)和投資者跟進(jìn)減持。

楊德龍表示，白酒股的估值目前已回歸到比較合理的位置。近期傳出的消費(fèi)稅問(wèn)題，對(duì)白酒板塊造成了一定的影響，導(dǎo)致白酒板塊在上升時(shí)出現(xiàn)小幅回調(diào)。白酒的盈利能力相對(duì)較強(qiáng)，所以長(zhǎng)期來(lái)看，白酒依然是會(huì)有所增長(zhǎng)。

業(yè)績(jī)成背后推手

白酒板塊搶眼的表現(xiàn)，離不開企業(yè)的業(yè)績(jī)。貴州茅臺(tái)作為白酒龍頭企業(yè)，也一直是行業(yè)的風(fēng)向標(biāo)。據(jù)目前企業(yè)發(fā)布的三季報(bào)顯示，貴州茅臺(tái)前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收746.42億元，同比增長(zhǎng)11.05%，凈利潤(rùn)372.66億元，同比增長(zhǎng)10.17%。舍得酒業(yè)前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收36.07億元，同比增長(zhǎng)104.54%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)9.7億元，同比增長(zhǎng)211.92%。青青稞酒前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8.33億元，同比增長(zhǎng)52.5%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)8536.61萬(wàn)元，與去年同期凈利潤(rùn)為虧損6431.26萬(wàn)元相比扭虧為盈，同比增長(zhǎng)232.74%。酒鬼酒今年前三季度預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)7.1億-7.3億元，同比增長(zhǎng)114.65%-120.69%。預(yù)計(jì)營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)134%左右。

事實(shí)上，除了上市企業(yè)外，其他酒類企業(yè)今年前三季度業(yè)績(jī)均有所增長(zhǎng)。北京商報(bào)記者了解到，今年1-9月，習(xí)酒已完成營(yíng)收97.31億元。中糧酒業(yè)營(yíng)收同比增長(zhǎng)83%，利潤(rùn)總額同比增長(zhǎng)近3倍。豐谷酒業(yè)實(shí)現(xiàn)銷售收入同比增長(zhǎng)47%。

中信證券在研報(bào)中指出，貴州茅臺(tái)前三季度業(yè)績(jī)維持平穩(wěn)增長(zhǎng)節(jié)奏。今年以來(lái)，茅臺(tái)酒表現(xiàn)穩(wěn)健，系列酒也加速增長(zhǎng)，直銷占比持續(xù)提升，全年實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)目標(biāo)確定性強(qiáng)。長(zhǎng)期來(lái)看，貴州茅臺(tái)的品牌和渠道核心壁壘深厚，伴隨市場(chǎng)化改革逐步深化，貴州茅臺(tái)長(zhǎng)期增長(zhǎng)量?jī)r(jià)雙升的高確定性和估值中樞有望得到更強(qiáng)支撐。

渤海證券也在研報(bào)中表示，未來(lái)隨著三季報(bào)的逐漸披露，基數(shù)擾動(dòng)因素或?qū)⑾?。從月度?shù)據(jù)來(lái)看，白酒仍運(yùn)行在景氣周期內(nèi)，并且由于控價(jià)所導(dǎo)致的高端白酒景氣周期或?qū)⒀娱L(zhǎng)。

名優(yōu)酒回歸理性空間

相較于去年超高的市盈率，白酒企業(yè)今年的市盈率在經(jīng)過(guò)年初的大幅回調(diào)后，也逐漸回歸合理位置。這也讓不少股民表示，白酒在重新調(diào)整后，也將迎來(lái)新一輪的增長(zhǎng)。

北京商報(bào)記者通過(guò)計(jì)算注意到，白酒股在今年旺季中的市盈率相較于此前而言，目前已回歸到相對(duì)合理位置。具體來(lái)看，截至今日收盤，貴州茅臺(tái)、五糧液、洋河股份、瀘州老窖、山西汾酒、酒鬼酒的市盈率分別為46.93、38.36、35.27、48.17、78.69和85.41，而今年初上述企業(yè)的市盈率分別為73.29、68.54、46.46、81.23、142.97和135.57。從市盈率上不難看出，白酒市場(chǎng)在經(jīng)歷了去年快速發(fā)展后，今年的市盈率逐漸下降。

證券人士分析認(rèn)為，一般情況下，市盈率越低，股票的盈利能力越低。而市盈率越高，則表明股票的盈利能力越強(qiáng)。從整體市場(chǎng)來(lái)看，過(guò)高的市盈率，則表明市場(chǎng)中存在泡沫。白酒市場(chǎng)在經(jīng)歷了去年的快速發(fā)展后，市盈率普遍偏高，部分股票市盈率甚至超過(guò)100。而隨著今年初市場(chǎng)的大幅回調(diào)，白酒股的市盈率也有所回調(diào)，目前已下降至相對(duì)合理位置。對(duì)于白酒這類高利潤(rùn)行業(yè)而言，目前的市盈率相對(duì)理性。

楊德龍進(jìn)一步表示，白酒屬于大眾消費(fèi)品，而一線白酒更是屬于高端消費(fèi)品，都是受益于消費(fèi)增長(zhǎng)及消費(fèi)升級(jí)，因此白酒市場(chǎng)具有較大的發(fā)展?jié)摿?。同時(shí)，一二線白酒具有較強(qiáng)的品牌價(jià)值，盈利能力、毛利率、凈利率遠(yuǎn)高于其他行業(yè)，一二線白酒由于自身價(jià)值等原因，依然具有長(zhǎng)期投資的價(jià)值。

關(guān)鍵詞： 白酒板塊 消費(fèi)稅 資本市場(chǎng) 投資價(jià)值