業(yè)績(jī)大幅回撤，千億私募巨頭幻方量化連續(xù)開(kāi)啟“道歉模式”。

12月27日晚，幻方量化CEO在朋友圈向投資人道歉，表示：“理解投資者難受，被罵也完全接受，但罵人別動(dòng)手，動(dòng)手別打臉”。時(shí)隔一天，幻方量化再度表態(tài)致歉投資者。12月28日晚，幻方發(fā)布業(yè)績(jī)聲明，對(duì)產(chǎn)品回撤達(dá)歷史最大值“深感愧疚”。

9月以來(lái)，量化基金普遍出現(xiàn)回撤，截至上周，頭部量化的幻方出現(xiàn)部分產(chǎn)品超額收益歸零，甚至低于跟蹤指數(shù)收益。

“超額收益跟管理規(guī)模是一對(duì)天然的矛盾，規(guī)模越小越容易做出收益率，規(guī)模越大反而導(dǎo)致市場(chǎng)承接不了這么多的資金，這波回撤里，幻方量化的規(guī)模有很大原因。”一名百億量化私募人士在接受時(shí)代周報(bào)采訪(fǎng)時(shí)表示。

量化策略失靈

私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至2021年12月24日，今年以來(lái)中證500指數(shù)上漲14.32%，而幻方量化的中證500指數(shù)產(chǎn)品—九章幻方中證500量化多策略1號(hào)今年以來(lái)的收益率為15.12%。

此前9月，其收益率最高達(dá)到36.22%，之后便遭遇大幅回撤，年中20%的超額收益幾乎“全軍覆沒(méi)”。

幻方量化的中證1000指數(shù)產(chǎn)品—幻方中證1000量化多策略2號(hào)今年以來(lái)最高收益率達(dá)到35.89%，而目前收益率僅為16.65%，對(duì)比今年以來(lái)中證1000指數(shù)上漲17%，超額收益更是直接轉(zhuǎn)負(fù)。

除此之外，幻方量化旗下的“幻方量化對(duì)沖優(yōu)選18號(hào)”、“幻方量化對(duì)沖信享1-4號(hào)”、“九章幻方量化對(duì)沖1-2號(hào)”、“幻方量化對(duì)沖尊享A-I期”等十余只產(chǎn)品也均在近期創(chuàng)下了成立以來(lái)的最大回撤，并且最大回撤值均超過(guò)了15%。

關(guān)于此次回撤，幻方量化表示，AI投資決策或存在買(mǎi)賣(mài)時(shí)點(diǎn)的問(wèn)題。

“就目前的情況而言，我們?nèi)斯し磸?fù)檢視了AI的投資決策，我們認(rèn)為AI選出來(lái)的股票從長(zhǎng)期價(jià)值來(lái)說(shuō)基本上是沒(méi)問(wèn)題的，但在買(mǎi)賣(mài)時(shí)點(diǎn)上確實(shí)沒(méi)做好。市場(chǎng)風(fēng)格劇烈切換的時(shí)候，AI會(huì)傾向于冒更大的風(fēng)險(xiǎn)來(lái)博取更多收益，這進(jìn)一步加大了回撤?！被梅搅炕Q(chēng)。

業(yè)內(nèi)人士觀點(diǎn)認(rèn)為，今年市場(chǎng)整體顯示出極致的結(jié)構(gòu)性行情，從一季度的消費(fèi)，到二、三季度的半導(dǎo)體、新能源和周期，再到四季度市場(chǎng)主線(xiàn)混亂，行業(yè)輪動(dòng)加劇，大小盤(pán)行情切換頻繁導(dǎo)致量化策略適應(yīng)性下降，量化投研方法難以通過(guò)歷史數(shù)據(jù)捕捉市場(chǎng)熱點(diǎn)。

“幻方量化可能大部分的管理規(guī)模布局在中低頻，走得更多的是基本面策略，盈利速度不夠快，為了搏更高的超額收益，去搞了一些中高頻，跟隨AI選一些強(qiáng)勢(shì)股，結(jié)果踩錯(cuò)了節(jié)奏?！鄙鲜隽炕侥既耸扛嬖V時(shí)代周報(bào)記者。

幻方量化還表示，正在不斷調(diào)整策略，以適應(yīng)新的市場(chǎng)環(huán)境變化，同時(shí)降低持倉(cāng)集中度，減少市場(chǎng)波動(dòng)對(duì)業(yè)績(jī)的影響。

封盤(pán)收縮規(guī)模

此前，11月15日，幻方量化發(fā)布公告宣布暫停旗下全部產(chǎn)品的申購(gòu)（含追加），已有產(chǎn)品的固定開(kāi)放日贖回業(yè)務(wù)不受影響。

對(duì)于暫停申購(gòu)原因，幻方量化內(nèi)部人士曾表示，暫停申購(gòu)乃正常操作，“規(guī)模繼續(xù)增長(zhǎng)，不如停下來(lái)在這個(gè)規(guī)?；A(chǔ)上專(zhuān)注研發(fā)好的策略，改善業(yè)績(jī)。”

據(jù)了解，2019年8月，幻方量化管理規(guī)模便突破百億，此后不到2年時(shí)間，幻方量化的規(guī)模一路成長(zhǎng)至千億。

幻方量化在致歉信中還表示，量化交易中，策略同質(zhì)化也加大了投資難度。對(duì)此幻方一方面著手控制總的管理規(guī)模，另一方面繼續(xù)加大對(duì)策略研究的投入，務(wù)求在未來(lái)競(jìng)爭(zhēng)中繼續(xù)取得領(lǐng)先。

“量化主要是捕捉市場(chǎng)情緒等非理性原因所造成的錯(cuò)誤定價(jià)。在這一過(guò)程中，量化的換手率往往很高，但整個(gè)高頻市場(chǎng)容量有限。如果一家量化公司的管理規(guī)模過(guò)大，它的交易頻率必然會(huì)出現(xiàn)下降，轉(zhuǎn)而要更多地去做中低頻的策略?！鄙鲜隽炕侥既耸窟€分析指出，但中低頻策略的問(wèn)題在于盈利速度不夠快，“因此說(shuō)規(guī)模和超額收益是一對(duì)天然的矛盾體。”

“因?yàn)檎麄€(gè)市場(chǎng)環(huán)境都在變化，量化機(jī)構(gòu)需要不斷迭代策略，所以非?？简?yàn)量化機(jī)構(gòu)的研發(fā)，其實(shí)也可以理解為幻方量化的研發(fā)能力沒(méi)有跟上規(guī)模的增長(zhǎng)，因此帶來(lái)了對(duì)研發(fā)的需求。”上述私募人士進(jìn)一步解釋說(shuō)。

由于規(guī)模擴(kuò)張和行情變化所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)加劇，量化私募通過(guò)封盤(pán)等方式主動(dòng)控制產(chǎn)品規(guī)模的意愿也更加強(qiáng)烈。

數(shù)據(jù)顯示，今年以來(lái)已有10家頭部量化私募宣布封盤(pán)，其中百億元級(jí)量化私募有9家。分別是幻方量化、聚寬投資、靈均投資、天演資本、進(jìn)化論資產(chǎn)、金戈量銳、衍復(fù)投資、啟林投資、星闊投資。

據(jù)財(cái)聯(lián)社報(bào)道，近一個(gè)半月以來(lái)，幻方量化已主動(dòng)縮減規(guī)模超過(guò)100億元，目前總規(guī)模不足800億元，未來(lái)幻方量化還將繼續(xù)降規(guī)模，預(yù)計(jì)降至500億元上下。

關(guān)鍵詞： 量化私募