華泰證券研報表示，2023年8月1日人行、外匯局召開下半年工作會議，將加強逆周期調(diào)節(jié)和政策儲備，繼續(xù)精準有力實施穩(wěn)健的貨幣政策，整體延續(xù)政治局會議基調(diào)。此外會議再提降低房貸利率與首付比例、調(diào)整存量房貸利率，并提及統(tǒng)籌協(xié)調(diào)金融支持地方債務化解。我們假設將定價高于首套房利率40BP以上的40%/50%/60%的按揭貸款分別下調(diào)至首套房利率下限（4.00%），測算對2023年上市銀行息差影響分別為-4.4/-5.5/-6.7bp，對營收影響分別為-1.9%/-2.4%/-2.9%。當前政策拐點已至，緩釋銀行端地產(chǎn)、城投資產(chǎn)質(zhì)量擔憂。Q2銀行基金持倉邊際回升，板塊估值仍處較低水平，看好底部配置機遇。

全文如下

華泰 | 銀行：政策支持持續(xù)，把握加配良機

2023年8月1日人行、外匯局召開下半年工作會議，將加強逆周期調(diào)節(jié)和政策儲備，繼續(xù)精準有力實施穩(wěn)健的貨幣政策，整體延續(xù)政治局會議基調(diào)。此外會議再提降低房貸利率與首付比例、調(diào)整存量房貸利率，并提及統(tǒng)籌協(xié)調(diào)金融支持地方債務化解。我們假設將定價高于首套房利率40BP以上的40%/50%/60%的按揭貸款分別下調(diào)至首套房利率下限（4.00%），測算對2023年上市銀行息差影響分別為-4.4/-5.5/-6.7bp，對營收影響分別為-1.9%/-2.4%/-2.9%。當前政策拐點已至，緩釋銀行端地產(chǎn)、城投資產(chǎn)質(zhì)量擔憂。Q2銀行基金持倉邊際回升，板塊估值仍處較低水平，看好底部配置機遇。

(相關資料圖)

核心觀點

加大地產(chǎn)金融支持，降低居民購房成本

會議重申放寬房地產(chǎn)市場融資端政策，引導降低居民貸款成本。企業(yè)融資方面，后續(xù)將落實好“金融16條”，延長保交樓貸款期限，加大對住房租賃、城中村改造、保障性住房建設等金融支持力度。居民貸款方面，上半年提前還款現(xiàn)象大幅增加，7月14日央行曾表態(tài)支持和鼓勵商業(yè)銀行與借款人自主協(xié)商變更合同約定，或者是新發(fā)放貸款置換原來的存量貸款，本次會議再提指導商業(yè)銀行依法有序調(diào)整存量個人住房貸款利率，繼續(xù)引導房貸利率和首付比例下行。降低利率短期內(nèi)對銀行息差或有一定負面影響，但有利于銀行資產(chǎn)投放與緩釋地產(chǎn)信用風險、平滑不良壓力。

存量按揭下調(diào)測算：影響銀行2023年息差4.4bp-6.7bp

假設按揭貸款平均還款周期為20年，測算存量按揭中定價小于LPR的貸款約占29%，71%的存量按揭定價高于LPR，其中定價加點高于70bp的占45%。若假設將定價高于首套房利率40BP以上的40%/50%/60%的按揭貸款分別下調(diào)至首套房利率下限（4.00%），測算對2023年上市銀行息差影響分別為-4.4/-5.5/-6.7bp，對營收影響分別為-1.9%/-2.4%/-2.9%?？紤]各地目前按揭利率水平、調(diào)控機制及各銀行基本面有一定差異，央行統(tǒng)一要求下調(diào)存量房貸利率的可能性較小，預計后續(xù)政策將循序漸進，且一線城市房貸利率較有韌性，整體影響可控。

金融支持城投化債，防范重點地區(qū)風險

此前政治局會議明確提出“要有效防范化解地方債務風險，制定實施一攬子化債方案”，我們預計可能的化債方式包括中央財政置換、金融機構(gòu)助力債務展期等。本次會議提及統(tǒng)籌協(xié)調(diào)金融支持地方債務風險化解工作，有助于緩釋城投信用風險，降低地方債務出現(xiàn)系統(tǒng)性風險的擔憂。此外，會議提出將繼續(xù)推動重點地區(qū)和機構(gòu)風險處置，強化風險早期糾正，我國中小銀行資產(chǎn)質(zhì)量管控仍面臨一定挑戰(zhàn)，且存量風險呈現(xiàn)區(qū)域分化格局，近期各項會議進一步強調(diào)防范化解中小銀行風險，我們預計監(jiān)管力度將逐步增強，提升區(qū)域性銀行的抗風險能力。

政策拐點+業(yè)績筑底，把握修復機遇

政策拐點+業(yè)績筑底+估值倉位雙低，把握銀行加配機遇。我們預計在息差持續(xù)收窄的壓力下，23H1上市銀行營收增速仍較承壓，部分優(yōu)質(zhì)區(qū)域行或表現(xiàn)亮眼。Q2銀行基金持倉邊際回升，板塊估值仍處低位。銀行板塊PB（LF）為0.58X（2023/8/1），2010年以來分位數(shù)7.2%。7月以來政策對地產(chǎn)、地方債務表態(tài)積極，地方債務壓力有望平穩(wěn)化解。當前政策拐點已至，扭轉(zhuǎn)悲觀預期，看好底部配置機遇。

風險提示：經(jīng)濟修復不及預期，不良惡化超預期，測算和實際不符的可能。

風險提示

1.經(jīng)濟修復力度不及預期。近期各項高頻數(shù)據(jù)有所回溫，但經(jīng)濟復蘇的強度與可持續(xù)性仍有不確定性。

2.資產(chǎn)質(zhì)量惡化超預期。上市銀行的不良貸款率仍相對穩(wěn)定，但資產(chǎn)質(zhì)量可能因外部因素出現(xiàn)波動。

3. 測算和實際不符的可能。

（文章來源：證券時報·e公司）

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