韓瑞姣吳凱

項(xiàng)目建設(shè)，是筑牢中國(guó)式現(xiàn)代化的基礎(chǔ)要素，是推進(jìn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)的強(qiáng)力支撐，是推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展的重要抓手。項(xiàng)目的落地實(shí)施，離不開(kāi)資金的精準(zhǔn)支持，充沛的資金是保障項(xiàng)目建設(shè)質(zhì)效的動(dòng)力之一。

地方政府專項(xiàng)債券是項(xiàng)目投資的重要資金來(lái)源，項(xiàng)目高質(zhì)量建設(shè)，蓄勢(shì)賦能高質(zhì)量發(fā)展，需牢牢扭住地方政府專項(xiàng)債券這一項(xiàng)目資金“牛鼻子”，用足用好用活，做好項(xiàng)目資金要素保障。

【資料圖】

用足地方政府專項(xiàng)債券資金

破解重大項(xiàng)目資本金短缺問(wèn)題

用足地方政府專項(xiàng)債券資本金政策，可以破解重大項(xiàng)目的資本金短缺問(wèn)題。對(duì)于政府投資項(xiàng)目龐大資金需求而言，僅靠地方政府專項(xiàng)債券資金“獨(dú)木難支”。根據(jù)公開(kāi)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，全國(guó)地方政府專項(xiàng)債券用作資本金的項(xiàng)目占比均值不足10%，遠(yuǎn)低于25%的政策規(guī)定限額，專項(xiàng)債的撬動(dòng)作用具有較大的發(fā)揮空間。實(shí)操層面，地方政府可以在確定資產(chǎn)、收益和風(fēng)險(xiǎn)邊界基礎(chǔ)上，積極發(fā)揮政府和市場(chǎng)的協(xié)同作用，對(duì)于收益良好的項(xiàng)目，鼓勵(lì)地方政府專項(xiàng)債券與市場(chǎng)化融資、民間投資等有機(jī)結(jié)合模式的應(yīng)用，財(cái)政政策和金融政策融合發(fā)力，提高項(xiàng)目的融資可得性，充分發(fā)揮地方政府專項(xiàng)債券資金杠桿作用，撬動(dòng)引流更多社會(huì)資金，助力區(qū)域基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目建設(shè)，帶動(dòng)上下游、全產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展，最終促成區(qū)域內(nèi)產(chǎn)業(yè)升級(jí)、經(jīng)濟(jì)發(fā)展。針對(duì)此類項(xiàng)目，項(xiàng)目收入要嚴(yán)格實(shí)行分賬管理，明確分離政府債務(wù)與企業(yè)債務(wù)，隔離風(fēng)險(xiǎn)，規(guī)避隱性債務(wù)的發(fā)生。

地方政府專項(xiàng)債券項(xiàng)目的基礎(chǔ)業(yè)務(wù)和底層邏輯并不復(fù)雜，地方政府專項(xiàng)債券是政府為有一定收益的公益性事業(yè)發(fā)行的債券。

對(duì)于地方政府專項(xiàng)債券創(chuàng)新，國(guó)家層面出臺(tái)了系列政策文件，不斷拓寬資金用途。但在地方政府專項(xiàng)債券實(shí)操層面，部分地區(qū)對(duì)新政策解讀只停留于表面字眼，將一些惠長(zhǎng)遠(yuǎn)促全局的項(xiàng)目排斥在資金支持之外，收窄了地方政府專項(xiàng)債券融資道路。與此同時(shí)，部分地區(qū)地方政府專項(xiàng)債券創(chuàng)新創(chuàng)品牌應(yīng)用不足，且供給未能充分適配需求的轉(zhuǎn)型升級(jí)，導(dǎo)致項(xiàng)目入庫(kù)困難。

在地方政府專項(xiàng)債券實(shí)操層面，更應(yīng)該實(shí)行負(fù)面清單管理，明確資金不應(yīng)該投向的領(lǐng)域，清單之外的項(xiàng)目可以平等進(jìn)入。謀劃項(xiàng)目要與國(guó)家、省、市規(guī)劃相銜接，順應(yīng)政策導(dǎo)向謀劃項(xiàng)目，把握國(guó)家宏觀政策和相關(guān)資金投向，從宏觀政策的變化中創(chuàng)新項(xiàng)目。在政府提供公共產(chǎn)品方面，積極發(fā)揮市場(chǎng)和創(chuàng)新的作用。

用好地方政府專項(xiàng)債券資金

促進(jìn)經(jīng)濟(jì)提質(zhì)增效

“好鋼用在刀刃上”。地方政府專項(xiàng)債券作為穩(wěn)投資、穩(wěn)增長(zhǎng)的重要工具，應(yīng)當(dāng)堅(jiān)持“資金跟著項(xiàng)目走”的原則，募投項(xiàng)目要聚焦于區(qū)域補(bǔ)短板、強(qiáng)弱項(xiàng)、惠民生的公益性項(xiàng)目，“精準(zhǔn)投放”“對(duì)癥下藥”，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)提質(zhì)增效。

當(dāng)前，地方政府專項(xiàng)債券項(xiàng)目申報(bào)發(fā)行遵循著“財(cái)政部門(mén)分額度防風(fēng)險(xiǎn)，發(fā)展改革部門(mén)審定項(xiàng)目投向”的原則，立足地方財(cái)力水平配置額度的做法，雖然能夠有效防范風(fēng)險(xiǎn)，但是脫離了項(xiàng)目收益自求平衡的本質(zhì)。從近幾年全國(guó)地方政府專項(xiàng)債券發(fā)行情況來(lái)看，專項(xiàng)債發(fā)行總量規(guī)模排位幾乎沒(méi)有變化，名列前茅的全部位于東部及沿海地區(qū)，且債券資金投向集中于市政和產(chǎn)業(yè)園區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施、交通基礎(chǔ)設(shè)施和社會(huì)事業(yè)領(lǐng)域。

地方政府債券是我國(guó)債市第一品種，作為政府提供公共產(chǎn)品的資金抓手，支持、支撐著供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，承載著人民日益增長(zhǎng)的美好生活需要。未來(lái)，地方政府專項(xiàng)債券額度的調(diào)配應(yīng)該合理把握發(fā)展與風(fēng)險(xiǎn)的均衡，不能“唯風(fēng)險(xiǎn)論”，要秉持“精準(zhǔn)”方略，按照“精準(zhǔn)”的理念，對(duì)于區(qū)域財(cái)政實(shí)力不強(qiáng)，但文化旅游及生態(tài)項(xiàng)目質(zhì)量較高區(qū)域，對(duì)于“老少邊窮”地區(qū)，要立足當(dāng)?shù)貙?shí)際，發(fā)揮資源優(yōu)勢(shì)和產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)，突出地方特色，將生態(tài)資源資產(chǎn)化，政府資源資本化，挖掘資源優(yōu)勢(shì)謀劃項(xiàng)目，適時(shí)適度傾斜地方政府專項(xiàng)債券額度。通過(guò)地方政府專項(xiàng)債券資金的投向，引導(dǎo)社會(huì)預(yù)期，增強(qiáng)政策效能和精準(zhǔn)性，強(qiáng)化公共產(chǎn)品供給的均衡性和可及性。

此外，地方政府專項(xiàng)債券項(xiàng)目要瞄準(zhǔn)市場(chǎng)，與市場(chǎng)需求相對(duì)接，圍繞拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)新的增長(zhǎng)點(diǎn)建設(shè)項(xiàng)目。新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)，都是市場(chǎng)緊俏、需求旺盛的項(xiàng)目。在構(gòu)建以國(guó)內(nèi)大循環(huán)為主體、國(guó)內(nèi)國(guó)際雙循環(huán)相互促進(jìn)的新發(fā)展格局大勢(shì)下，要善于分析國(guó)內(nèi)國(guó)際需求信息和進(jìn)出口信息，從考察國(guó)內(nèi)國(guó)際市場(chǎng)中謀劃項(xiàng)目，從各類信息中捕捉項(xiàng)目。各區(qū)域可根據(jù)自身產(chǎn)業(yè)規(guī)劃發(fā)展定位，因勢(shì)利導(dǎo)，謀劃一批起點(diǎn)高、市場(chǎng)前景廣闊，產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)度高的地方政府專項(xiàng)債券項(xiàng)目。

用活地方政府專項(xiàng)債券資金

撬動(dòng)資本市場(chǎng)資源

在當(dāng)前嚴(yán)控政府隱性債務(wù)背景下，地方政府各類投融資平臺(tái)融資模式及渠道受限，政府投資項(xiàng)目利用地方政府專項(xiàng)債券籌集資金成為共識(shí)。要在合規(guī)的前提下，發(fā)揮主觀能動(dòng)性，把好項(xiàng)目建設(shè)關(guān)，用活地方政府專項(xiàng)債券資金，助力“項(xiàng)目建設(shè)+國(guó)有企業(yè)發(fā)展+區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)”三級(jí)聯(lián)動(dòng)。

當(dāng)前，部分地方財(cái)政部門(mén)將地方政府專項(xiàng)債券錯(cuò)誤的異化為投資，將地方政府專項(xiàng)債券等同于政府投資項(xiàng)目，要求地方政府專項(xiàng)債券項(xiàng)目實(shí)施主體須為地方政府有關(guān)部門(mén)、單位，項(xiàng)目立項(xiàng)采用審批制，這是對(duì)地方政府專項(xiàng)債券及投資概念內(nèi)涵解讀認(rèn)知的嚴(yán)重偏差，地方政府專項(xiàng)債券與政府投資項(xiàng)目間并無(wú)勾稽關(guān)系（會(huì)計(jì)賬簿和報(bào)表中有關(guān)數(shù)字之間存在的，可據(jù)以相互考察、核對(duì)的關(guān)系）。地方政府專項(xiàng)債券本質(zhì)是適應(yīng)我國(guó)特定發(fā)展階段和融資機(jī)制改革的融資方式，發(fā)行地方政府專項(xiàng)債券是一種政府籌資行為。地方政府專項(xiàng)債券是政府找錢(qián)的方式，資金投向是政府花錢(qián)的方向，只要資金投向項(xiàng)目符合要求，項(xiàng)目審批形式可根據(jù)項(xiàng)目具體情況靈活選用審批（核準(zhǔn)、備案）程序，投資主體也可靈活選用行業(yè)主管部門(mén)或者地方國(guó)企。

根據(jù)中國(guó)債券信息網(wǎng)披露文件及實(shí)際調(diào)研，當(dāng)下地方政府專項(xiàng)債券項(xiàng)目收益普遍為優(yōu)化處理后的理論收益，收益質(zhì)量不足問(wèn)題凸顯。因此，可在政策框架下，針對(duì)項(xiàng)目收益梯度情況分門(mén)別類立項(xiàng)。對(duì)于現(xiàn)金流及收益較好的重點(diǎn)項(xiàng)目，例如供水、供熱等項(xiàng)目，可由地方城投公司或國(guó)有企業(yè)作為立項(xiàng)主體，自主建設(shè)運(yùn)營(yíng)，前期記入在建工程科目，未來(lái)項(xiàng)目投入運(yùn)營(yíng)后，轉(zhuǎn)入固定資產(chǎn)等科目，一方面可做強(qiáng)企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模；另一方面，隨著項(xiàng)目收益的逐步回流，做實(shí)企業(yè)營(yíng)收水平。對(duì)于公益屬性強(qiáng)而盈利能力相對(duì)較弱的項(xiàng)目，項(xiàng)目立項(xiàng)于行業(yè)主管部門(mén)，通過(guò)代建或EPC等模式，將項(xiàng)目交予地方城投公司或國(guó)有企業(yè)建設(shè)，一方面可沉淀部分代建項(xiàng)目，形成較大規(guī)模的存貨科目，進(jìn)而增加總資產(chǎn)規(guī)模；另一方面，待未來(lái)項(xiàng)目結(jié)轉(zhuǎn)時(shí)，可確認(rèn)代建收入，進(jìn)一步提升營(yíng)收水平。為國(guó)有企業(yè)提升主體信用評(píng)級(jí)打牢基礎(chǔ)，提升資本市場(chǎng)認(rèn)可度，拓寬企業(yè)的融資渠道，撬動(dòng)資本市場(chǎng)資源，推動(dòng)項(xiàng)目的分類分級(jí)建設(shè)及總體建設(shè)效率的提升，讓資本賦能企業(yè)發(fā)展，讓企業(yè)助力高質(zhì)量發(fā)展。

（韓瑞姣系中央民族大學(xué)博士研究生、財(cái)達(dá)證券股份有限公司高級(jí)經(jīng)理；吳凱系新加坡凱誠(chéng)控股亞太地區(qū)總裁）

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