核心觀點(diǎn)

年初至今，游戲（申萬）指數(shù)漲幅超100%。展望下半年，我們?nèi)詧?jiān)定看好游戲板塊，主要追蹤3 類變化：

1、業(yè)績&景氣度：業(yè)績改善，暑期高景氣

(資料圖片僅供參考)

1）業(yè)績改善：22 年11 月起，版號(hào)發(fā)放實(shí)質(zhì)性改善，當(dāng)前累計(jì)發(fā)放658 款。由于各家產(chǎn)品周期不同，業(yè)績改善有先后，部分公司恢復(fù)在先（2Q23），利潤體量更大的公司普遍拐點(diǎn)在后（2H23&1Q24）。

2）暑期高景氣：今年暑期大廠重點(diǎn)游戲顯著多于去年，包括網(wǎng)易《逆水寒手游》，騰訊《命運(yùn)方舟》及近期三七《凡人修仙傳》等2、AI 落地效果：UGC+NPC，AI 率先革新游戲交互1）AI+游戲進(jìn)入驗(yàn)證期，核心看用戶數(shù)/活躍度/流水變化。國內(nèi)首個(gè)AI 游戲《大偵探智斗小AI》效果超預(yù)期，港澳臺(tái)免費(fèi)排行升至第1。

2 ） 后續(xù)看網(wǎng)易《逆水寒手游》（ 智能NPC ） 《蛋仔派對》

（AI+UGC），巨人網(wǎng)絡(luò)《太空行動(dòng)》（AI 玩家）、完美《神魔大陸2》（智能NPC）、盛天AI 陪聊，以及紫天其他AI 游戲落地效果。

3、海外：微軟游戲AI 濃度高，VR 或再起催化1）微軟旗下游戲AI 濃度提升：微軟旗下b 社，推出次時(shí)代主機(jī)游戲《星空》，內(nèi)含1000 個(gè)星球，城鎮(zhèn)地貌各異，部分空間由AI 生成，后作有望加入智能NPC；若微軟收購暴雪順利，AI 布局有望加深。

2）VR/AR 有望再起催化：蘋果MR 觀感&上手體驗(yàn)間，或有較大預(yù)期差，且蘋果MR 與Unity 合作，老游戲移植+新游戲開發(fā)將更活躍。此外，Meta 秋季發(fā)布Quest 3，有望加入SAM 等AI 模型，體驗(yàn)革新。

相關(guān)公司

1）基本面穩(wěn)健：三七互娛（《凡人修仙傳》等新品表現(xiàn)不俗，估值低）、吉比特（《不朽家族》《代號(hào)bug》年內(nèi)上線）、愷英網(wǎng)絡(luò)（業(yè)績穩(wěn)健、MR 有望再催化）

2）AI 落地驗(yàn)證的：巨人網(wǎng)絡(luò)（Q2 看業(yè)績拐點(diǎn)，Q3 看AI+休閑游戲落地）、盛天網(wǎng)絡(luò)（年內(nèi)看AI 陪聊落地+業(yè)績高增速）、完美世界（版號(hào)獲取年內(nèi)有預(yù)期差，Q3 看AI 游戲落地）、紫天科技（關(guān)注其他AI 游戲落地進(jìn)展）、神州泰岳（推進(jìn)AI 催收）3）其他邊際變化的：游族網(wǎng)絡(luò)（《三體》游戲IP+業(yè)績改善）、電魂網(wǎng)絡(luò)（《夢三國2》亞運(yùn)會(huì)電競項(xiàng)目）、掌趣科技（關(guān)注M 項(xiàng)目大推進(jìn)展）、世紀(jì)華通（騰訊系，AI 算力布局）

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