2025年4月，全球泳池設(shè)備巨頭Fluidra宣布以1億美元戰(zhàn)略投資元鼎智能旗下品牌Aiper，通過(guò)增發(fā)新股獲得后者27%的股權(quán)。按協(xié)議，Aiper投后估值達(dá)3.7億美元，投前估值為2.7億美元，與2024年持平。然而，這筆交易的實(shí)際資金到賬需等待多國(guó)監(jiān)管審查，預(yù)計(jì)延遲至2025年底完成。業(yè)內(nèi)人士指出，此輪融資對(duì)元鼎智能2025年實(shí)際經(jīng)營(yíng)并無(wú)直接助益，更多是品牌造勢(shì)與資本運(yùn)作的結(jié)合。

對(duì)賭協(xié)議：業(yè)績(jī)達(dá)標(biāo)即觸發(fā)控股權(quán)轉(zhuǎn)移

根據(jù)協(xié)議，F(xiàn)luidra后續(xù)可通過(guò)現(xiàn)金或?qū)嵨镌鲑Y，將持股比例提升至多數(shù)。觸發(fā)條件為Aiper收入超過(guò)3.7億美元且EBITDA利潤(rùn)率達(dá)到15%。若對(duì)賭成功，F(xiàn)luidra將控股Aiper，后者可能喪失獨(dú)立品牌地位；若失敗，合作終止，Aiper將面臨市場(chǎng)信心下滑與戰(zhàn)略資源斷供的雙重風(fēng)險(xiǎn)。

值得注意的是，Aiper當(dāng)前主攻歐美庭院泳池清潔市場(chǎng)，2024年線上銷(xiāo)量居全球首位，但EBITDA利潤(rùn)率僅為8%-10%，距離15%的目標(biāo)差距顯著。分析認(rèn)為，對(duì)賭條件設(shè)定嚴(yán)苛，或?yàn)镕luidra壓低估值、加速整合鋪路。若Aiper最終被完全收購(gòu)，其作為中國(guó)出海品牌的獨(dú)立性將面臨挑戰(zhàn)，而行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局亦難有實(shí)質(zhì)性改變——全球泳池機(jī)器人市場(chǎng)仍由Maytronics和Fluidra主導(dǎo)，兩者技術(shù)迭代緩慢，此次合作更多是渠道資源整合，而非技術(shù)創(chuàng)新突破。

圖片來(lái)自品牌官方

法律與資本風(fēng)險(xiǎn)：對(duì)賭的雙刃劍效應(yīng)

對(duì)賭協(xié)議在我國(guó)司法實(shí)踐中雖被認(rèn)可，但履行條件需符合《公司法》減資程序及資本維持原則。若Aiper需以公司主體承擔(dān)對(duì)賭責(zé)任，可能面臨利潤(rùn)分配或減資的法律障礙。此外，F(xiàn)luidra與Aiper的協(xié)議設(shè)計(jì)存在“明股實(shí)債”嫌疑：首輪投資延遲到賬削弱了資金效用，第二階段的高利潤(rùn)目標(biāo)則變相將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給元鼎智能。一旦業(yè)績(jī)未達(dá)標(biāo)，Aiper的品牌勢(shì)能與融資能力或?qū)⒋蠓s水，重蹈萬(wàn)達(dá)商管對(duì)賭失敗后被迫債務(wù)重組的覆轍。

行業(yè)反思：中國(guó)品牌的全球化悖論

Aiper的收購(gòu)折射出中國(guó)出海企業(yè)的普遍困境——依賴(lài)資本驅(qū)動(dòng)快速擴(kuò)張，卻難逃對(duì)賭協(xié)議下的控股權(quán)讓渡。盡管Aiper憑借無(wú)線技術(shù)革新與線上渠道優(yōu)勢(shì)躋身全球第二，但其過(guò)度依賴(lài)歐美市場(chǎng)的單一結(jié)構(gòu)，以及對(duì)傳統(tǒng)巨頭渠道的妥協(xié)，可能削弱長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力。行業(yè)專(zhuān)家指出，真正的全球化應(yīng)通過(guò)技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)定義行業(yè)，而非僅追求規(guī)模與估值。

當(dāng)前全球泳池機(jī)器人市場(chǎng)呈現(xiàn)“雙寡頭”格局，Maytronics與Fluidra合計(jì)占據(jù)超60%份額，但技術(shù)創(chuàng)新長(zhǎng)期停滯。Aiper選擇依附巨頭的發(fā)展路徑，與國(guó)內(nèi)另一領(lǐng)軍企業(yè)望圓智能科技形成鮮明對(duì)比。后者憑借自研水下SLAM導(dǎo)航算法、多場(chǎng)景清潔系統(tǒng)等核心技術(shù)，近三年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)89%，2023年?duì)I收突破8億元，研發(fā)投入占比持續(xù)高于15%，目前已提交科創(chuàng)板IPO申請(qǐng)，估值超50億元。

分析人士指出，Aiper的對(duì)賭式收購(gòu)暴露出中國(guó)制造企業(yè)轉(zhuǎn)型期的戰(zhàn)略迷茫：部分企業(yè)急于通過(guò)資本捆綁實(shí)現(xiàn)“曲線超車(chē)”，卻忽視底層技術(shù)積累；而望圓等企業(yè)則選擇深耕產(chǎn)業(yè)鏈、布局全球?qū)＠?，其自主品牌在歐美市場(chǎng)市占率已升至12%。兩種路徑的差異，或?qū)⒊蔀橹袊?guó)智造分化的關(guān)鍵變量。

此次收購(gòu)與對(duì)賭協(xié)議的曝光，揭示了資本博弈下中國(guó)出海品牌的生存邏輯。元鼎智能需在業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)與獨(dú)立性之間謹(jǐn)慎權(quán)衡，避免淪為巨頭擴(kuò)張的棋子。而對(duì)賭協(xié)議的成敗，不僅關(guān)乎一家企業(yè)的命運(yùn)，更將為中國(guó)硬科技出海提供深刻的鏡鑒。

免責(zé)聲明：市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，選擇需謹(jǐn)慎！此文僅供參考，不作買(mǎi)賣(mài)依據(jù)。

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