來源：證券時報

在人工智能行業(yè)席卷全球的背景下，投資機遇也在其催生的多股浪潮中涌現(xiàn)。以特斯拉為代表的多家科技公司正迅速迭代“人形機器人”這一新鮮事物。如特斯拉Optimus產(chǎn)品從第一代的蹣跚學步，再到當前的翩翩起舞，當中歷經(jīng)不過兩年半有余。且隨著功能的日趨成熟，也為未來的使用場景打開更為豐富的想象空間。

“2025 年，我們極有可能見證人形機器人量產(chǎn)元年的到來。” 方正富邦李朝昱認為，人形機器人已經(jīng)處在從0到1的過程之中，且在應用端，工業(yè)制造、醫(yī)療、物流、消費等領域?qū)槿诵螜C器人市場打開更為廣闊的發(fā)展空間。因此，李朝昱樂觀地表示，這一行業(yè)“未來是星辰大海，蘊含著無盡的機會和驚喜。”

高成長性和好商業(yè)模式缺一不可

李朝昱擁有扎實的專業(yè)背景，南京大學數(shù)學系學士、美國喬治華盛頓大學統(tǒng)計學碩士的教育經(jīng)歷，為他的投資生涯奠定了堅實的數(shù)理基礎。在長達 10 年以上的證券從業(yè)經(jīng)驗以及 4 年的投資經(jīng)驗中，他逐漸打磨出一套成熟且獨特的投資邏輯與框架。

李朝昱認為，投資的關鍵在于尋找具備 “長期成長性 + 好的商業(yè)模式” 的優(yōu)質(zhì)公司。

談及長期成長性，李朝昱表示：“首先，我會深入研究公司所處行業(yè)的發(fā)展階段，判斷其是處于朝氣蓬勃的朝陽期，還是步入增長乏力的夕陽期。” 李朝昱說道，“其次，行業(yè)未來的長期發(fā)展空間至關重要，究竟是局限于幾十億規(guī)模的小眾市場，還是有望拓展至千億甚至萬億級別的廣闊天地，這直接決定了投資的潛在回報。” 他進一步指出，行業(yè)在未來3-5年乃至10年的復合增速，是衡量其是否符合投資標準的關鍵指標。例如，對于那些復合增速低于預期的行業(yè)，即便當前看似穩(wěn)定，也可能難以滿足他對長期增長的追求。

除了成長性以外，李朝昱還十分關注公司自身的核心競爭力。“公司在產(chǎn)業(yè)鏈上是否具備難以逾越的核心技術(shù)壁壘，這一點至關重要。擁有核心技術(shù)，意味著公司在市場競爭中占據(jù)有利地位，能夠有效抵御競爭對手的沖擊。” 他解釋道，“同時，公司的產(chǎn)品不僅要能夠跟上行業(yè)增速，更要具備超越行業(yè)平均增速的潛力。通常情況下，行業(yè)內(nèi)的龍頭企業(yè)或優(yōu)秀公司，憑借其品牌優(yōu)勢、技術(shù)實力、成本控制能力等，市場份額會逐步提升，從而實現(xiàn)高于行業(yè)平均的增長速度。”

在商業(yè)模式方面，李朝昱尤為注重財務表現(xiàn)的可持續(xù)性。“公司的毛利率、凈利率以及研發(fā)費用等指標，是衡量其商業(yè)模式健康程度的重要依據(jù)。這些指標不僅要保持在合理水平，更要在長期內(nèi)維持相對穩(wěn)定，這反映了公司在盈利能力與創(chuàng)新投入之間的良好平衡。” 他補充道， 公司的經(jīng)營質(zhì)量也是我關注的重點，包括ROIC(資本回報率)、資產(chǎn)屬性(是否為重資產(chǎn)模式)、上下游話語權(quán)、應收賬款以及現(xiàn)金流等方面。良好的經(jīng)營質(zhì)量意味著公司在運營過程中能夠高效利用資本，具備較強的抗風險能力以及穩(wěn)健的財務狀況，為股東提供長期穩(wěn)定的回報。

“星辰大海”般的新業(yè)態(tài)

在投資框架指引下，去年四季度時，李朝昱從眾多行業(yè)中篩選出了機器人板塊并選擇了大膽重倉。以他管理的方正富邦信泓混合基金為例，在2024年末，該基金前十大重倉股清一色為人形機器人相關個股。在基金凈值跟著板塊走出凌厲漲幅后，在今年一季度內(nèi)，李朝昱基于估值和基本面變化又一次調(diào)整持倉，在機器人板塊內(nèi)再度“掘金”，使得基金在后續(xù)市場震蕩調(diào)整中依舊表現(xiàn)出明顯的阿爾法。

李朝昱對機器人板塊的關注由來已久，早在2022年10月特斯拉公布其第一代人形機器人Optimus時，他便敏銳地察覺到這一行業(yè)所蘊含的巨大潛力。此后的兩年多時間里，他深入開展上市公司調(diào)研和產(chǎn)業(yè)研究，并持續(xù)密切跟蹤行業(yè)動態(tài)。

高工機器人產(chǎn)業(yè)研究所(GGI)最新測算數(shù)據(jù)稱，2024年全球人形機器人市場規(guī)模約10.17億美元，到2030年全球人形機器人市場規(guī)模將達到150億美元，2024年至2030年年復合增長率將超過56%，全球人形機器人銷量將從1.19萬臺增長至60.57萬臺；其中，中國市場規(guī)模到2030年將達到近380億元，銷量將從0.40萬臺增長至27.12萬臺，銷量占全球市場份額的44.7%。另據(jù)《人形機器人產(chǎn)業(yè)研究報告》預測，到2029年，中國人形機器人市場規(guī)模將達到750億元，占全球市場的32.7%。如此龐大的市場規(guī)模，將為機器人產(chǎn)業(yè)的發(fā)展提供廣闊的空間。

從應用場景來看，李朝昱分析道：短期內(nèi)，工業(yè)制造領域?qū)⒊蔀槿诵螜C器人應用的主戰(zhàn)場。其中，汽車制造和3C電子等細分行業(yè)對人形機器人的需求尤為迫切。

以汽車制造業(yè)為例，隨著汽車產(chǎn)業(yè)向智能化、自動化方向升級，人形機器人能夠在生產(chǎn)線上高效完成零部件裝配、焊接、檢測等復雜工作，大幅提高生產(chǎn)效率和產(chǎn)品質(zhì)量，同時降低人力成本。瑞銀證券預測：到2035年，全球人形機器人總量將超200萬臺，其中工業(yè)場景(含汽車制造)占比63%。

“從中長期來看，醫(yī)療、物流、C端消費等領域?qū)槿诵螜C器人市場打開更為廣闊的發(fā)展空間。在醫(yī)療領域，機器人可以輔助醫(yī)生進行手術(shù)，提高手術(shù)的精準度和安全性；在物流領域，能夠?qū)崿F(xiàn)倉儲貨物的高效搬運和分揀，提升物流效率；在消費領域，可為家庭提供陪伴、教育等服務，滿足人們?nèi)找嬖鲩L的生活需求。”李朝昱介紹稱。

“2025年，我們極有可能見證人形機器人量產(chǎn)元年的到來。” 李朝昱對這一板塊的前景十分期待，在他看來，特斯拉在2024年展示的新一代Optimus產(chǎn)品，已經(jīng)展現(xiàn)出較高的完成度，并且具備了在部分工業(yè)環(huán)境下落地應用的可能性。這一進展無疑為整個行業(yè)注入了一劑強心針，標志著人形機器人正從概念走向現(xiàn)實。

聚焦A股投資機遇

那么，人形機器人的“潑天富貴”將由誰來承接？

李朝昱指出，中國的高端制造業(yè)在全球產(chǎn)業(yè)鏈里具備顯著的比較優(yōu)勢，尤其是在核心零部件環(huán)節(jié)，我國企業(yè)取得了顯著突破，個股投資機遇也隨之涌現(xiàn)。

具體而言，首先，中國是全球唯一擁有聯(lián)合國產(chǎn)業(yè)分類中全部工業(yè)門類的國家，形成了從原材料供應，零部件生產(chǎn)到終端產(chǎn)品制造的完整閉環(huán)，同時擁有最完善的物流網(wǎng)絡配套和充足的能源供應。

其次，在政策與資本多年協(xié)同支持之下，中國已經(jīng)形成了京津冀、長三角、珠三角等多個特色鮮明的制造業(yè)產(chǎn)業(yè)集群。

最后，中國在過去20年培養(yǎng)了大量的高端技術(shù)人才，工程師紅利明顯，在技術(shù)創(chuàng)新與產(chǎn)業(yè)升級的雙重驅(qū)動下，中國已經(jīng)基本完成了從人力密集型的傳統(tǒng)制造業(yè)向高技術(shù)高附加值的高端制造業(yè)的轉(zhuǎn)型。因此中國作為世界工廠的地位短期內(nèi)難以被撼動，人形機器人的快速發(fā)展勢必會為供應鏈上的中國制造業(yè)企業(yè)帶來新的發(fā)展機遇。

以減速器為例，國內(nèi)企業(yè)在諧波減速器等關鍵技術(shù)上不斷突破，逐步打破國外企業(yè)的技術(shù)壟斷，本土化率持續(xù)提升；在傳感器領域，企業(yè)在力傳感器、視覺傳感器等方面的研發(fā)成果不斷涌現(xiàn)，產(chǎn)品性能日益提升，能夠更好地滿足機器人在不同復雜環(huán)境下的應用需求。此外，控制器作為機器人的 “小腦”，掌控著機器人的動作精準度和協(xié)調(diào)性，國內(nèi)企業(yè)通過自主研發(fā)，在運動控制算法、智能化控制等方面取得長足進步，與國際先進水平的差距不斷縮小。“這些核心零部件領域的技術(shù)突破，為我國機器人產(chǎn)業(yè)的發(fā)展奠定了堅實基礎，也使得相關企業(yè)在產(chǎn)業(yè)鏈中占據(jù)重要地位，具備較高的投資價值。” 李朝昱強調(diào)。

本體制造環(huán)節(jié)，我國匯聚了眾多實力強勁的制造企業(yè)。這些企業(yè)憑借長期積累的豐富生產(chǎn)經(jīng)驗，能夠根據(jù)不同行業(yè)的多樣化需求，生產(chǎn)出涵蓋工業(yè)機器人、服務機器人、特種機器人等多個領域的多樣化傳統(tǒng)機器人產(chǎn)品，而像宇樹，智元，優(yōu)必選等一眾創(chuàng)新型本體廠商在近年也飛速發(fā)展快速崛起，有望引領中國人形機器人發(fā)展的浪潮。李朝昱認為，本體制造企業(yè)在產(chǎn)業(yè)鏈中是產(chǎn)品的最終提供者，決定了供給的質(zhì)量，隨著下游應用場景的不斷拓展，這些企業(yè)有望迎來快速發(fā)展。

免責聲明：市場有風險，選擇需謹慎！此文僅供參考，不作買賣依據(jù)。

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